央行意外升息半碼,漲電價影響、貨幣政策考量一次看

新聞媒體 2024-03-23
央行意外升息半碼,漲電價影響、貨幣政策考量一次看

中央銀行理監事會決議升息半碼,跌破市場眼鏡,背後考量是憂心電價擬於 4 月調漲,所引發的通膨預期效應,總裁楊金龍直言,為了抑制通膨預期,這是「合理的決定」。當歐美關注降息時機點,台灣央行維持貨幣緊縮路線,後續是否連 2 升,彙整關鍵問答一次看懂。

中央銀行舉行今年首場理監事會議,決議升息半碼,展現打擊通膨預期決心。重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各調升0.125個百分點,分別由年息1.875%、2.25%及4.125%調整為2%、2.375%及4.25%,自3月22日起實施。

對於升息半碼的結果,楊金龍不諱言地說,相信這讓大家很surprise,但考量台灣通膨率偏高已經維持較長時間,可能加劇通膨預期,讓政府更難對付通膨,「預防性升息」有其必要。

今年全球商品貿易成長回溫,新興科技應用商機加速推展,帶動台灣出口成長,同時挹注民間投資動能,民間消費也持續成長,因此上修今年經濟成長率預測值為3.22%。

物價方面,考量今年4月電價研議調漲,央行以電價漲10%的情境設算,直接效果加計間接效果,上修今年消費者物價上漲率(CPI)及核心CPI至2.16%及2.03%。

問:央行怎麼看電價調漲的影響?

央行上修今年CPI年增率預測值至2.16%,較去年12月上修0.27個百分點,主因是考量4月起家庭及產業電價擬議調漲的直接及間接影響。

若家庭電價調漲10%,估計將直接使今年CPI年增率上升0.09個百分點。

若產業用電價格調漲10%,對通膨率可能有生產成本轉嫁的間接效果,以及形成通膨預期心理的影響,估計將推升CPI 0.18個百分點;併計直接效果,共計0.27個百分點。

此外,產業生產成本提高,可能轉嫁給消費者負擔,而轉嫁程度視市場競爭與通膨預期心理強度而定,只是通膨預期效果難以估測。

不過電價調整方案還沒出爐,央行將持續關注電價調整、淨零轉型等對國內通膨發展的後續影響。

問:央行升息考量?

市場可能會質疑美國、歐元區都開始要降息,台灣此時升息沒有跟進全球趨勢,但過去已經多次解釋,國外央行升息步調大多急速上調,台灣則是漸進溫和,做法並不相同。

另外,美國聯準會主席鮑爾曾提到,通膨可能維持較長時間,而通膨時間越久,通膨預期會更強烈,這將使央行更難對付通膨;央行認為,調升政策利率半碼,有助抑制國內通膨預期心理。

至於台灣通膨率從過去長期偏低、1%左右的水準,近幾年提高到2%上下,是否意味物價產生結構性轉變,現在下定論言之過早,但會密切關注。

問:央行這次調升利率,有考量台灣實質利率為負數的原因嗎?

所謂實質利率為負應該是對存款人而言,而非針對整體市場利率來做比較,因此,央行主要看的是1年期存款利率跟通膨率,而非把政策利率跟通膨率來做平減。

舉例來說,美國政策利率很高,但存款利率也沒有特別高。統計期間去年3月到今年2月來看,台灣1年期存款利率跟通膨率來做平減後,的確是-0.873%,跟其他國家相比也不是最低的,韓國-0.76%、美國-0.91%、瑞士-1.04%、香港-1.33%、歐元區-1.73%、新加坡-3.02%、日本-3.07%,少數正數的有馬來西亞0.29%、泰國1.24%、中國1.53%。

如果以未來1年期來看,央行這次調升半碼利率,預期隨著通膨率未來緩慢下降後,實質利率有望朝正數走。

問:理事對於這次升息決策的態度是否一致?

大部分理事都贊成要處理電價調漲導致的通膨預期心理,認為升息半碼是適當決策,僅一位理事認為利率維持不變較妥適。

該理事認為,考量台灣出口有兩極化的現象,只有資通訊業成長,其他還是苦哈哈;此外,部分企業可以承受升息,但也有些企業會受影響。

問:通膨若持續處在2%以上,央行是否會持續升息、或是維持高水準較長時間?

央行的基本原則是通膨率較高,利率就會比較高,這是無庸置疑的;至於是否一直維持在偏高水準,就是相對性的問題。

台灣是小型開放經濟體,經濟金融受到外部影響很大,台灣通膨不是全部由國內情況決定,很大程度會受外部因素影響,如果全世界經濟情況不好,台灣通膨率應該也會下降。

目前央行貨幣政策基調還是緊縮,但可以說利率調升至此,央行會再觀察一陣子,未來往上空間有限。

問:央行關注通膨議題時,是否有考慮股市上漲的財富效果?

財富效果很重要,但從央行貨幣政策的立場來看,比較不會在意這塊,因為這很敏感,對投資人而言,會認為財富效果是好的,為什麼要打擊它,但確實股市財富效果對通膨會有影響。

現在股市處在牛市,不過看美國股市,都是那幾隻股票往上衝,台灣也是,加上最近ETF熱潮,可以看出市場氛圍很樂觀,但要提醒大家不要落入「羊群效應」。

羊群效應(herding effect)又稱為群聚效應或從眾效應,經濟學裡常用此描述經濟個體的群聚行為,因為人類也有盲目從眾的本能,會一窩蜂地做出相同反應,這種情況在金融市場尤其常見。

問:央行常務理事、經濟部長王美花有無出席會議,她對央行上修全年CPI預測值至2.16%看法為何?

王美花有參加會議,但對於央行預測結果並不是太意外,因為內部有討論過,而且央行的預測與國發會、主計總處的模型跑出來結果相當,「她不會很訝異」。

問:央行是否繼續調整房市管控措施?

央行這次未調整房市管控措施,但會密切關注房地產相關政策對房市的可能影響,適時調整相關措施。

外界關注央行是否跟進財政部調整豪宅認定標準,但央行與財政部高價住宅認定標準有3大不同,包括政策目的不同、調整方式不同、適用範圍不同。

比較央行高價住宅貸款規範與財政部高價房屋課稅標準,央行政策目的是防範借款人過度擴張信用,避免過多資金流向不動產市場;財政部方面,設算所得可更貼近實際交易所得,減少避稅空間,維護租稅公平。

由於央行與財政部政策目的迥然不同,「我們不會比照他,會根據自己標準」。

問:境外資金匯回專法當中,對於台商匯回資金不得投入不動產的禁令時限將至,外界憂心3000億資金將湧入房市,央行有無關注此議題?

依照專法規定,確實進來的錢有部分不能投入房市及股市,但企業一定會做適當投資,這些錢不會是閒錢。

根據統計,專法共引導資金實際匯回新台幣3,351億元,而根據經濟部核准從事實質投資的情形,已經有1,625億元投入實質投資,接近半數投入實質投資,並沒有所謂3,000億閒錢的狀況。

此外,數據顯示,除了用於實質投資、金融投資,僅剩部分錢存放在外匯存款專戶,專法對於提領也有設限,必須分年部分提領,規定相當嚴謹。不過央行還是會密切關注房市變化以及資金運用情形。

問:今年台股強勢上漲,新台幣匯率卻不同調、走勢偏貶,原因為何?

以這幾天的情況來看,股市正熱,大家都把股市往上推,正好是外資實現獲利的時機,前幾天台股大漲,外資卻賣超台股且匯出,使得股匯走勢不一致。

若把時間線拉長,今年初外資買超台股,新台幣匯率卻沒有同步反映,也有外資操作策略的因素。外資已經在台灣投入很多資金,不會讓同個市場部位過於龐大,便不再匯入新的資金,而是採SWAP(換匯交易)方式,因此對匯率影響有限。

在此同時,國人看好美國聯準會今年降息,提前布局,資金大舉湧入海外ETF,導致新台幣匯率未能隨台股行情看漲而走高。

問:外界關注台灣的金融韌性,央行於立院備詢時也說有演練金融兵推,內容為何?

不適合說明央行演練內容,這不是很合適的場合。

(作者:潘姿羽、蘇思云;首圖來源:Solomon203 / CC BY-SA

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