看好 2024 年第一季 PC 需求低迷、通用伺服器復甦、AI 伺服器成長與 AI PC 正在發展，高盛逐一盤點廣達、英業達、技嘉、奇鋐現況，到底 AI 貢獻有多少？並維持廣達、技嘉的「買進」評級，更個別調高目標價。
高盛表示，整體來說，供應鏈預計，受到季節性因素影響，2024 年第一季 PC 出貨量將季減，而 ODM 普遍預期 2024 年 PC 與通用伺服器出貨量將出現持平至個位數成長，至於 AI PC 能夠帶來何種程度的支援以推動更換週期仍存在爭議。
高盛指出，AI 伺服器仍是主要成長動力，由於 AI 運算功耗不斷增加，液冷技術與散熱解決方案是 2024 年與 2025 年主要升級趨勢，並符合高盛自己的全球內部預期，因此預估 2024 年 PC 與伺服器出貨量將比去年同期恢復 7~8%。
2024 年第一季PC 展望，高盛表示，由於第一季是傳統淡季，英業達預計 2024 年第一季 PC 出貨量將出現高個位數環比下降，相對 2023 年第 4 季的 450 萬台滑落，並維持 2024 年出貨量年增個位數的目標，以推動更換需求。
2024 年伺服器展望，高盛指出，英業達目標是 2024 年伺服器出貨量年增雙位數，主要受到企業和美國 CSP（雲端服務供應商）客戶伺服器整體復甦的推動，2024 年出貨量年增個位數，而 2024 年美國 CSP 的 AI 伺服器出貨量將年增雙位數。
高盛指出，英業達 AI PC 的 NPU IP 將在 2024 年第四季量產，因為 VectorMesh NPU IP 在去年 12 月被兩家 IC 供應商採用在 AI PC 應用，可實現臉部辨識和數學運算功能，管理階層的目標是 NPU IP 從 2024 年第 4 季開始量產，並預計 2025~2026 年將產生有意義的收入貢獻。
針對英業達 NPU IP 的競爭優勢，高盛指出，管理層稱英業達是人工智慧技術的早期進入者，相較其它 IP 供應商，英業達從 5 年就開始專注 PC 相關應用，而且多年來累積大量數據來支持 IP 開發。
ASIC AI 伺服器方面，高盛指出，管理層稱英業達手頭上有兩個美國 CSP 客戶的 ASIC 項目，但與GPU AI 伺服器相比，目前 ASIC AI 伺服器的貢獻仍然很小，但目前全球布局在台灣、上海、墨西哥等地均有產能，能夠滿足伺服器、筆記型電腦的需求，還計劃長期擴大在泰國的產能。
奇鋐
高盛表示，整體管理層對今年奇鋐成長前景保持樂觀，受到電信、AI 伺服器業務的推動，年增可望達兩位數，並預計 2024 年 PC、NB 出貨量將年增個位數，而奇鋐為 CSP 客戶的伺服器散熱提供3D Vapor Chambers（VC），目前正向越南擴張產能，預計今年第 2 季開始月增 20~25 萬台。
液冷解決方案的價值更高，高盛表示，管理層稱 3D VC 解決方案的價值為數百美元，而每台伺服器的液冷價值達數千美元更高，並已為 CSP 客戶提供液冷解決方案，預計 2025 年將有更多貢獻，而風冷解決方案仍是 2024 年的主要貢獻者。
高盛表示，管理層期望看到更好的產品組合改善，邁向設計更複雜的 AI 伺服器，並大規模生產新產品，並預計 2024 年汽車業務將達到雙位數成長，但營收貢獻仍較小，除座椅通風系統、ADAS 模組風扇與散熱器外，管理層強調奇鋐也為 EV DC/DC 轉換器、逆變器和充電樁提供冷板。
技嘉
高盛表示，技嘉對 2024 年需求前景保持樂觀，預計 VGA 與主機板將出現個位數成長，通用伺服器將復甦，並持續穩健，並受惠 2024 年技嘉的 AI 伺服器客戶群將更加多元化，包括來自歐洲和亞太地區的客戶，以及美國的需求持續成長。
高盛指出，雖然台灣 ODM 專注四大雲端服務供應商，但技嘉將自己視為小型客戶的品牌參與者，並與 ODM 商業模式需要大量生產資源不同，技嘉作為品牌，採用通路商業模式，可以為顧客設計自己的標準化產品，並提供客製化解決方案，並幫助客戶進行全面的組裝和測試。
液冷競爭優勢方面，高盛指出，管理層稱液冷解決方案很複雜，因為這取決於客戶是否正在建造新的資料中心或正在重組、周圍的位置、氣候及功耗要求，而技嘉的主要優勢在於根據客戶需求提供全面的解決方案，並相信液冷將成為未來的關鍵趨勢，因為 AI 運算較傳統伺服器消耗更多的能源。
廣達
高盛表示，根據管理層的說法，廣達的通用伺服器業務在 2023 年出現類似的狀況，因為大型雲端服務供應商仍獲得 AI 更多資源分配，因此在 GPU 供應改善後，AI 伺服器將在 2024 下半年出現更強勁的成長，至於汽車電子成長依然強勁，因為廣達主要為汽車客戶提供 ADAS 和 ECU。
高盛指出，由於季節性因素，個人電腦將在 2024 年第一季出現下滑，管理階層強調，第一季通常是個人電腦的淡季，尤其是消費領域，按照正常的季節性，廣達 PC 業務的高峰是第三季，而第一季是谷底，儘管業界預期 AI 升級將帶動消費者更換電腦，但廣達認為貢獻主要集中在下半年。
整體來說，鑑於上述所說，高盛指出，給予英業達「中性」評級，並調高目標價為 57.7 元，同時維持給予廣達「買入」評級，並調高目標價 299 元，更持續給予技嘉「買入」評級，同時調高目標價為 348 元。
（首圖來源：廣達）
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