在東京證券交易所改革、企業業績好轉、政府鼓勵投資，以及外資加持等多重助力下，日經股價指數終於創下歷史新高；但相較 34 年前，日本產業內涵早已脫胎換骨。
「沒想到我有生之年，還能看到股價回到從前的高點。」日經股價指數2月22日創下歷史新高，許多證券業人士不禁感慨說。這一天，日股受輝達（NVIDIA）業績激勵，帶動東京威力科創、愛德萬測試等半導體和AI相關企業股價，大盤上漲836點，達到39,098點，終於超越1989年12月29日的38,915點。
根據《財訊》雙週刊報導，去年初至今，東京股市漲幅達到五成左右；而且已經超車上海股巿，約3年半以來首次奪回亞洲市值第一的寶座。外資可說是最大的功臣，去年4月巴菲特加碼日本商社股票，讓大家更關注日本企業。東證指出，去年全年外資買超金額約3兆日圓。
中國股市不振的情況下，中長期投資的歐洲年金基金和產油國的政府基金，近來也加速瞄準日本。東證20日公布外資買賣超金額，1月歐洲買超日股1兆8,581億日圓，是2017年10月以來最高。另外，北美也連續3個月買超日股，金額是1,280億日圓；亞洲則買超1,702億日圓。
至於外資青睞日股的原因，首先是日本企業獲利大幅改善。根據《日本經濟新聞》的統計，今年3月底為止的2023年度，東證Prime市場上市公司的集團淨利將比前一年增加13%，連續3年刷新獲利紀錄。其中汽車業表現尤其突出，豐田汽車2023年度預估會比前一年度大增84%，達4兆5,000億日圓。豐田22日的總市值比去年底增加了15兆日圓（36%），達到57兆日圓。
此外，日圓貶值也是助力。去年初1美元兌130日圓左右，到11月貶到約150日圓，出口企業的獲利因美元換算成日圓而增加，許多企業上半年度（4月到9月）都繳出亮麗的成績單。另外，外國觀光客也大舉在日本消費，帶動零售業等內需企業成長。
財訊配圖
《財訊》雙週刊指出，外資期待日本將會不一樣，最重要關鍵是通貨膨脹的徵兆顯現。經過新冠疫情和烏克蘭戰爭，日本人已經逐漸能接受進口物價上揚。去年日本物價和薪資走高，一些企業為反映成本而勇敢漲價，而且業績也證明消費者已接受價格上揚。薪資調整幅度高於物價漲幅後，將會擴大消費；企業因此獲利增加，將擴大投資設備，可望帶來正向循環。
東證大改革 逼出企業決心
這其中，東證更是功不可沒，2022年為提升上市公司的成長性以及流通性，捨棄了先前的第1、2部，將市場改分為Prime、Standard、Growth 3個特性不同的市場，企業不得不認真思考，要如何正派經營和存續下去。
去年3月，東證進一步希望企業改善經營效率，重視資本成本和股價。於是股價淨值比低於1倍的企業，紛紛擴大回饋股東、裁撤虧損部門，也減少交叉持股。例如產險業者損保控股公司決定逐步將1.3兆日圓的交叉持股降為零，豐田汽車也要出售電裝等集團內的交叉持股。
東證不斷展現改革的決心，今年1月開始，還每個月公布因應東證改革經營要求的企業一覽表，各公司無不備感壓力。積極股東也配合東證督促企業改革，去年6月股東會時，股東提案數達到344件，創歷史新高，其中多數以改善資本效率為主。預料今年提案還會進一步增加，企業勢必要拿出善待股東的對策。
股價漲成這樣，很多人擔心日本和30多年前一樣是泡沫。1989年12月東證總市值為606兆日圓，今年2月成長為943兆日圓，但比較總市值前10名，會發現樣貌全然不同。當時第一名是日本電信電話（NTT），現在已跌落至第六名；原本前十名中有六家銀行和一家券商，這些年來經過一番整併，如今只有三菱UFJ金融集團還在榜內；第九名的豐田汽車是當年唯一入榜的製造業，現在市值成長為7倍，而且穩居第一名。
現在前10名的產業別更加多元化，包括半導體、電氣設備、零售、貿易等行業。尤其值得一提的是，22日半導體設備廠商東京威力科創公司超越索尼集團，躍居日本第三大市值企業，總市值是當年的44倍；半導體材料廠商信越化學工業公司也躋身前十名，顯見半導體的重要性；基恩斯近十年內淨利成長為5倍，總市值成長60倍，現在排名第四。
推NISA 吸引散戶進場
除了銀行不再獨大，1989年底日股的本益比超過60倍，股價淨值比為5.6倍；但現在本益比只有14~16倍，股價淨值比為1.5倍；因此，目前的股價可說是處於適當的區間。當年日本企業只重視營收，但現在更重視獲利，淨利成長幅度也擴大，與34年前的泡沫比，可以看到這次的數據更加扎實。
散戶投資人也是股價上升的推手。在失落的30年內，散戶投資人不斷出售手中持股，累計賣超將近70兆日圓；如今股價創新高和通貨膨脹，許多人開始思考如何把錢從銀行提出來投資。今年1月開始日本實施少額投資免稅制度（NISA），在一定額度內投資免課20%的稅金，更推波助瀾。
根據《鑽石Online》報導，樂天證券1月14日舉辦「2024新春講座」，現場反應熱烈；該公司指出，今年初到1月14日的開戶數，是去年同期的3倍之多。日本書店裡擺滿了「新NISA解說書」，電視節目也開始做投資專題，變成全民運動。目前最受青睞的日股以高配息的企業為主，前5名依序是JT、日本電信電話、三菱UFJ控股、三菱商事和豐田汽車。
分析師看今年 挑戰43,000
當然，除了配息之外，還有很多指標，《鑽石Online》編輯部根據近十年營收和獲利增加的次數、近3年平均營收和獲利成長率等指標，特別統計出值得投資的大型企業。第一名是半導體清洗設備大廠SCREEN控股公司，在美國和中國都接到很多訂單，近3年的營業利益年平均成長率超過八成；去年11月總市值首次突破1兆日圓，22日收盤價更創下19,895日圓的新高。
第二名是軟體測試業者SHIFT公司，在利基領域發揮強項，過去3年平均營業利益增加約七成，5年內股價漲了7倍。第三名的Lasertec是半導體晶圓光學檢測設備廠商，全球市占率百分之百，過去5年股價漲了24倍，近3年平均營業利益成長6倍。
《財訊》雙週刊分析，日本證券從業人員的心願是回到1989年的高點，如今目標達成，接下來要面對的是一個未知世界，在總體經濟和企業業績都好的情況下，一些分析師預測今年內會向上挑戰43,000點。日本基金管理公司Rheos Capital Works會長兼社長藤野英人去年就說，日本的經營者想法已經和以前不同，10年後日經股價指數會漲到10萬點。未來日本股市全新的境界，值得期待。
（本文由 財訊 授權轉載）
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