全球靜待聯準會啟動降息，但第二季起面臨聯準會貨幣政策轉折、股市居高回檔震盪、美國總統大選與通膨降速等變數，富蘭克林坦伯頓美國政府基金經理人保羅．維克（Paul Varunok）表示，現階段處於降息過渡期，預估最快今年 7 月啟動首次降息，建議納入「複合債券型基金」。
目前各類債市殖利率高於過去十年均值，尤其在升息終止、靜待降息期間，收益機會依然可期。保羅．維克分析，特別是機構房貸抵押債（MBS），最大風險是因提前還款，進而導致該類資產資金池的現金流衍生不確定性，而今利率高懸連動房貸利率上走，提前還款率目前處在歷史低檔。
歷史經驗顯示，1995 年來四次美國聯準會停止升息後，進場投資各類高品質債，保羅．維克指出，雖然長年期債相對受惠於殖利率下滑，卻也伴隨較大的波動風險，因此經風險調整後報酬表現，機構房地產抵押債表現同步優於長年期債與存續期相近的公債、投資級債。
保羅．維克認為，房地產抵押債中，美國政府債 GNMA 是唯一有政府信用擔保，具備與美國公債相同的高信用評等（AA+）、高收益、流動性高的三高特質，因此深受主要國家央行青睞，以日本為例，2018 年以來配置在機構房地產抵押債的比重皆二成以上；中國近兩年的配置也處於歷史高檔水位；而台灣配置比重在近兩年有約四成水準，2017 至 2020 年間的多數時間更有超過五成。
富蘭克林投顧表示，美國政府債 GNMA 長期表現穩健，2000 年到 2023 年底的 24 個年度裡，只有三個年度負報酬，而當股市重挫時，該類資產不只抗震有時更逆勢上漲，例如 2008 年金融海嘯，MSCI 世界指數和史坦普 500 指數各下跌 44%、37%，但美國政府債 GNMA 奮力突圍勁揚近 8%，這類資產皆有高於全球複合債和非投資級債的亮眼成績。
富蘭克林投顧建議，鑒於美國政府債 GNMA 高品質、較公債高的收益與高流動性等優勢，當市場充斥不確定性時，越能彰顯其防禦，甚至逆勢上漲的潛力，適合納入組合中分散風險、增加資產樣貌的豐富性。
富蘭克林投顧資深副總經理羅尤美分析，投資債券的機會與風險來源主要有三，包括利率、匯率、債信，綜觀當前國際情勢存有四大主題可提供投資人靈活應對、規劃債券佈局策略，一是地緣政治風險與股市居高震盪，需要債信最高且可暫泊資金的美元短票。
羅尤美認為，二是順應景氣與股市多頭，必納到期殖利率極佳的 B~BB 級非投資等級債；三是把握美國降息、資本利得機會，不妨點將存續期較長的波灣債及全球固定收益型資產；四為分散美元資產、分享多元貨幣機會，可從當地貨幣債入手，包括全球固定收益型及新興市場債等。
羅尤美認為，儘管目前市場對聯準會何時啟動降息的時間點有多方揣測，但就歷史經驗，債市行情在停止升息後開啟，而且不管是停止升息後或開始降息後，主要債券皆呈現上漲，其中美國高評級複合債指數的三年風險調整報酬高於其他主要債券類別資產。
回到投資債市的初衷，2000 年網通泡沫破滅和 2008 年金融海嘯股市重挫時，高評級債上漲可抵減投組損失，羅尤美認為，最近三次聯準會降息時期，美國史坦普 500 指數下跌 19~38%，反觀高評級複合債指數卻是上漲 6~24%，顯示聯準會降息並不全然是股市的利多。
（首圖來源：科技新報）
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