隨著美國公債殖利率重新上探 2023 年 11 月高，美國股市或許面臨動盪風險。然而，美股震盪多寡，或許與債市的波動程度呈現正相關，專家相信，殖利率這次要再往上衝 100 個基點，股市才可能面臨修正。
路透社專欄作家Jamie McGeever 5日撰文指出，用來衡量美債波動程度的ICE BofA MOVE指數，前週下探兩年新低後雖因債券賣壓加溫而略為走升，但仍遠低於去年10月美國10年期公債殖利率上衝至16年新高5%時的水位。平靜的債市對市場至關重要，因為所有借貸成本都追蹤美國公債殖利率，波動率增加通常會迫使投資人要求更高的風險溢酬，進而拉升所有金融資產的折現率。
若通膨隱憂加劇，可能迅速打破債市平靜，而美股幾乎肯定會跟著拉回。標準普爾500指數、那斯達克指數都已刷新歷史最高峰，並較去年10月的前波低大漲最多30%，隨時都可能進入降溫階段。美國銀行策略師最近的研究報告提到，1929年以來，標普500一年平均有三次會拉回5%、一次會修正10%。過去100個交易日以來，標普500尚未出現幅度2%的拉回，因此股市可能即將出現顯著修正。
然而，假使殖利率是因經濟成長轉強走升，並非因為價格泡沫化的壓力，那麼投資人可以合理相信，股市就算拉回，幅度也會偏淺、時間也有望偏短暫。長期展望，例如穩健的經濟成長、充滿潛力的盈餘前景、通膨逐漸降溫、聯準會（Fed）降息在即等，依舊維持不變。換言之，股市拉回可能為投資人帶來增加曝險的機會。
橋水前高層、現任Unlimited Funds執行長Bob Elliott相信，美國10年期公債殖利率可能得再升100個基點，股市才真的會對經濟造成壓力。若真是如此，殖利率將衝破去年10月的5%高峰，降息的期望也將完全破滅。
Elliott 8日並透過社交平台X指出，美國強健的經濟，讓殖利率面臨持續走升壓力。去年殖利率突破4%即扼殺了股市上漲動能，這一次看來要4.25~4.50%才能產生同樣作用。目前殖利率已觸及4.3%，並有進一步上升的態勢，這或許會導致「資產」循環走平，但殖利率大概要升到更高才可能扭轉「經濟循環」。
At today’s 4.5% yields and above, stocks will struggle to rise further.
But at 4.5% yields, the real economy has enough momentum to keep going.
That’s a recipe for weak stock and bond performance ahead.
Like last year’s dynamics, but today at a higher level of yields. Thread.
— Bob Elliott (@BobEUnlimited) April 8, 2024
Elliott指出，去年殖利率上升了100個基點才終於促使標普500拉回10%至4,100點，且實質經濟幾乎未受影響。現在標普500要大跌約20%才能重回4,100點，這大概需要遠高於去年5%高峰的殖利率。
他認為，只有當經濟循環扭轉、投資人對債券才能由減碼轉為加碼，因此現在距離增加債券存續時間的理想時機還非常遠。換言之，利率若不是要升更高、就是得在高檔維持一段時間。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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