即便在科技類股的帶動下，美國那斯達克指數 10 日再次刷新歷史高，收盤甚至首度站上 1 萬點整數關卡，投資人卻一度出現像是恐慌拋售（panic-like selling）的行為。花旗直指，當沖客將美股的樂觀氣氛推升至 18 年以來新高，未來一年的下跌機率也隨之增加至 70% 以上。

MarketWatch 於美東時間 10 日上午 10 時 59 分報導，紐約證交所（NYSE）衡量漲跌家數、成交量變化的阿姆氏指標（Arms Index）來到 2.318 點。許多技術分析人士都認為，若指標突破 2，暗示投資人有類似恐慌拋售的行為。

Business Insider 10 日報導，花旗證券策略長 Tobias Levkovich 及團隊發表研究報告指出，該證券打造的恐慌／狂熱模型（Panic / Euphoria model）已上升至 2002 年以來最為狂熱的水位。這暗示未來 12 個月，美股下跌的機率超過 70%。

免費股票下單軟體 Robinhood 等交易平台的當沖客大增是部分原因。模型依據的其中一項指標──那斯達克股票交易所（NASDAQ）成交量占紐約證券交易所成交量的比重，波動一直特別劇烈。

報告稱，新加入市場的交易者令投機性買盤爆發，大幅推升 NASDAQ 股票交易量。除此之外，散戶貨幣市場基金、賣買權比、NYSE 放空比例也推升模型的狂熱指數。

花旗直指，放款資料顯示，未來幾個月工業活動及企業盈餘恐面臨壓力。企業的獲利表現必須極佳，才能讓標準普爾 500 指數保持在當前水位。「人們忽略失業率、貿易摩擦、社會動亂、疫情可能爆發第二波以及總統大選等風險。」

報告表示，「空單回補、交易者短期投機，可能醞釀下一次意外，與此同時散戶買盤則無視高漲的失業率持續攀高。」

值得注意的是，美股 2018 年底跌勢慘重，花旗的恐慌指示燈也應聲閃現，當時正好在美股觸底起漲區附近。

CNBC 2019 年 1 月 2 日報導，Levkovich 當時指出，美股 2018 年 12 月慘崩後，該證券打造的恐慌／狂熱模型已觸及「恐慌」水位，這暗示此時進場獲利的機率偏高，未來 12 個月標準普爾 500 指數上漲的機率超過 97%、平均報酬上看 18%。

花旗的模型參考融資餘額、選擇權動向以及新聞報的多空信心狀況，過去在預測股市走向方面擁有良好紀錄。舉例來說，模型曾在 1999 年觸及「狂熱」水位，之後便出現 2000 年網路泡沫危機，2016 年又在美國總統大選前直指股市陷入「恐慌」，而美股在川普當選後便一路飆漲。模型也在 2017 年底警告股市已極為「狂熱」。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）