中資天風證券知名分析師郭明錤在最新研究報告中指出，鏡頭大廠玉晶光 2021 年 EPS 可能因 Apple 鏡頭新商業模式、新進入者進度優於預期、以及大立光價格競爭等因素，造成無成長的情況。

郭明錤表示，玉晶光 2019 與 2020 年營收與 EPS 顯著成長，市場普遍認為這是玉晶光技術改善並提升 iPhone 高階鏡頭出貨比重所致。然而，其關鍵原因是 Apple 約 3 年前開始積極自行設計鏡頭。而因為 Appl e過去許多鏡頭是由大立光設計，使得量產移轉至玉晶光時常面臨良率問題與侵權風險，而此改變可顯著降低設計難度、生產門檻與侵權風險。

只是，Apple 鏡頭的商業模式之改變也有利於舜宇光學與 Semco 取得訂單與提升市占率。因此預計， Apple 鏡頭的 ODM 比重將自 2020 年的 30%~40% 降至 2021 年的低於 10%。受惠於此，舜宇光學與 Semco 的開發與出貨進度均顯著優於預期，這使得大立光與玉晶光的 Apple 鏡頭的價格壓力將自 2021 年顯著提升。其中，大立光仍可透過取得更多非蘋陣營中高階訂單以降低部分壓力，但玉晶光無法做到，因而成為最大輸家。

至於，針對舜宇光學與 Semco 的 Apple 鏡頭出貨能見度近期顯著提升，郭明錤認為，市場仍低估來自新進入者對玉晶光的負面影響。

首先，舜宇光學預計自 2021 年開始大量出貨 iPhone 與 iPad 鏡頭，受惠於成本優勢，使得出貨單價分別較大立光與玉晶光低 25%~35% 與 10%~15%。因舜宇光學的 iPad 5P 鏡頭開發進度顯著優於預期，這讓舜宇光學已取得新開發 2021 年下半年 iPhone 的 7P 鏡頭資格。預測舜宇光學將自 2021 年下半年開始出貨新 iPhone 的 7P 廣角鏡頭，出貨比重預計達約 10%。另外，iPad 的 5P 鏡頭方面，預計在 202 1年第 1 季量產，且該鏡頭之出貨比重將達 15%~20%。

至於，Semco 目前已順利出貨 iPhone SE 6P 後置鏡頭，且出貨單價較大立光與玉晶光低 10%~20%，出貨比重達 15%~20%，預計在 2021 年將持續增加市佔率。因此，預測 Semco 在 2022 年將透過與 VCM 垂直整合優勢，取得新款 iPhone 長焦鏡頭約 50% 的訂單。

郭明錤最後認為，玉晶光在 2021 年將更進一步面臨來自大立光的降價競爭。大立光的 2020 年第 3 季毛利率與未來展望均低於市場預估，而目前尚未見到大立光產能利用率改善的能見度。因此，為了改善產能利率用，以及面對來自舜宇光學與 Semco 的競爭，預期大立光將會在 2021 年降價 Apple 鏡頭，而這趨勢對玉晶光的毛利率有負面影響。

(首圖來源:科技新報攝)