【郭恭克專欄】全球零利率支撐股市不墜疫後政經情勢風險有增無減慎選投資標的趨吉避凶

2020-05-17

武漢肺炎全球擴散,至 5 月中旬仍未見明顯舒緩,全球總體經濟數據 3 月起快速走弱,預期第二季持續惡化,歐、美國家在經濟壓力下,無視防疫專家警告,正試圖重啟經濟,尤其美國川普政府在 11 月總統大選漸逼近之下,已陷入控制疫情與拉抬選情之間的痛苦抉擇。

川普近日除屢屢指控中國隱匿疫情導致全球染疫人數陷入失控危機,亦對美、中達成的第一階段貿易談判協議表達並無退讓的興趣,甚至明白表示其與習近平已多時未再直接對話。武漢疫情不僅造成全球人命重大傷亡並重擊全球經濟,勢必將美、中關係於疫後推向緊張局面,且不僅限於經貿口角齟齬,將擴及政治軍事等地緣勢力的對峙關係。

美股在武漢肺炎於美國新增確診人數未見明顯趨緩,各州對是否能順利於 5 月重啟經濟態度存疑,道瓊指數自 4 月底以來無法延續自 3 月下旬後的強勢反彈走勢,指數不僅無法強勢站穩於季線之上,年線、季線依舊維持同步下滑的空頭排列。以科技類股為主的那斯達克指數、費城半導體指數,年線則均維持緩緩上升趨勢,顯示科技股自 4 月下旬以來的表現優於道瓊成分股,此對以資訊電子為重要組成結構的台股而言,應可產生較正面的示範效應。

圖、道瓊指數日 K 線與 VIX 走勢對照圖
圖、道瓊指數日 K 線與 VIX 走勢對照圖

川普見美股近期漲勢力道不繼,再度對聯準會開砲,主張聯準會應將利率降至負利率狀態,以便與其他工業大國的負利率競爭。事實上,以美國 10 年期公債至 5 月 14 日的最新收盤殖利率 0.62%,而美國 4 月一般消費者物價指數與核心消費者物價指數 (扣除食品與能源類) 年增率分別為 0.4%、1.4%,美國長年期公債實質利率其實與零的水準已相差無幾。美國聯邦基金利率目前為 0 至 0.25% 之間,聯準會除透過各種購債的 QE 寬鬆貨幣操作並印鈔入市外,已無法有太多調降利率空間。

美國 4 月消費者物價指數年增率下降至 0.4%,創 2015 年 10 月以來的最低點,連續第 2 個月低於聯準會設定的下限目標 2.0%,去除能源、食物類核心消費者物價指數年增率 4 月自 3 月的 2.1% 下降為 1.4%,結束連續第 25 個月達到聯準會設定的下限目標 2.0%,創 2011 年 4 月以來新低。物價指數走低,讓聯準會執行接近零的貨幣政策,無後顧之憂,氾濫的短期資金為股市賴以為繼的重要柴火。

圖、美國消費者物價指數 (CPI) 年增率
圖、美國消費者物價指數 (CPI) 年增率
圖、美國核心消費者物價指數 (Core CPI) 年增率
圖、美國核心消費者物價指數 (Core CPI) 年增率

原疲弱不堪的國際原油價格,在 OPEC 組織首要成員沙烏地阿拉伯與俄羅斯為石油減產多次談判破裂後,美國介入協商後,雙方同意每日減產 970 萬桶至 2000 萬桶之間,加上歐、美國家在疫情尚未紓緩之際,已對重啟經濟蠢蠢欲動,暫時阻止國際油價持續破底。布蘭特原油每桶價格從 4 月 22 日的 20 年低點 15.98 美元,緩步反彈,至 5 月 14 日為 31.133 美元,但此價格對舒緩油國財政壓力、美國頁岩油業者財務危機,仍相當有限,油元基金被迫減碼全球股票型基金的壓力仍大。油價積弱不振其實乃反應油市因全球經濟急凍後的需求不足,而非供給過剩。

圖、北海布蘭特原油價格走勢圖 (月 K 線)
圖、北海布蘭特原油價格走勢圖 (月 K 線)

代表大宗商品期貨價格的 CRB 指數 (Commodity Research Bureau Futures Price Index) 在 2020 年 1 月即因國際經濟展望趨緩而下挫,2 月下旬更因武漢肺炎疫情全球擴散,加上 OPEC 與俄羅斯減產協議破裂,國際油價崩跌,能源價格同步走跌,CRB 指數於 4 月 21 日最低下跌至 101.48,持續創 2000 年後最低點,至 5 月 14 日因油價反彈上升,CRB 上漲至 123.12,CRB 位於歷史低檔區不僅讓全球通膨消散,更可能因全球經濟走弱甚至衰退而面臨通縮危機。

CRB 指數重回空頭下降軌道,等於宣告全球央行貨幣寬鬆政策在無後顧之憂下,極可能擴大貨幣寬鬆政策限度,全球資金氾濫、利率維持歷史低檔、工業大國長年期公債實質殖利率下降至零以下,全球經濟金融環境因武漢肺炎、國際油價崩跌而一夕改觀。但也為未來景氣復甦期的通貨膨漲、利率大幅上升埋下遠因。

台灣因武漢肺炎防疫成效卓著,成為全球典範,疫後可望提高與歐、美國家在政治經濟上更緊密的夥伴關係,但因前 4 月台灣對中國出口占比仍高達  40.6%,稍高於 2019 年的占率 40.14%,顯見若美、中貿易爭端情勢於疫後再起,仍不利深陷以中國為重要生產據點的台資企業,投資者務必謹慎面對投資標的選擇。

下表為連續五年 (2015~2019) 穩定獲利及配息且 2020 年前 4 月累計營收年增率高成長公司,供讀者投資追蹤參考。

 



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