針對即將召開 2021 年第三季法說會的 IC 設計大廠聯發科，美系外資在研究報告中指出，先前擔心 5G 智慧型手機與電視的庫存的上升，將使得聯發科的銷售有所下滑，但是因為 4G 晶片的銷售強勁，還有 WiFi-6 的市場良好情況下，預計第四季營收將較第三季小幅上漲 5%，由於市場預期，帶動毛利率維持在 46% 的水準，因此重申聯發科「優於大盤」投資評等，目標價為每股新台幣 1,280 元。
報告中指出，觀察目前中國智慧手機的銷售依舊疲弱，9 月份的出貨量較 2020 年同期下滑約 5%。其中，5G 智慧型手機的出貨量占整體的比例從 8 月份的 77%，下滑至 73%，使得聯發科減少了一些 5G 晶片台積電 6 奈米晶圓的需求。就此角度來看，聯發科在 5G 晶片的庫存風險是可以控制的。因此，現階段對聯發科的觀察重點，就是 5G 晶片的普及度在 2022 年是否能進一步提升的狀況。而另一個聯發科的重點，則在於新一代的旗艦型 5G 處理器天璣 2000 是否能搶占市場占有率。
另外，該外資指出，因為代工價格的調漲，毛利率的變化也成為聯發科持續維持獲利的關鍵，而因為聯發科有 60%~70% 的晶圓供應來自於台積電，在台積電宣布調漲晶圓代工價格，使得聯發科 2022 年的平均晶圓成長將提高 5%~10% 的情況下，能否將漲價的部分轉嫁到客戶身上，會是投資人關心的問題。就目前來看，聯發科必須透過二線代工廠及後段製程的封裝測試廠來生產低階的 5G 晶片，藉此以維持毛利率，持續達到營運目標。
所以，整體來說，雖然 2022 年聯發科的營收會面臨一些壓力，但毛利率將能持續維持在 45% 左右的水準。所以，從這個角度來看，重申聯發科的「優於大盤」投資評等，目標價新台幣 1,280 元。
(首圖來源:聯發科提供)
