都是川普惹的禍，市場：美國將陷入輕度停滯型通膨

川普關稅令箭一波波，針對國家關稅之後，最近開始針對個別產業，3 月可能對鋼鐵課徵 25% 關稅，最新宣布可能在 4 月初將對汽車、藥品和半導體進口徵收 25% 的關稅，目的都是逼製造工廠遷至美國。經濟學家警告，川普動作將把美國推向輕度停滯型通膨的境地。

原本美國強勁的經濟已經擺脫停滯型通膨的陰影，但現在川普政策又帶來不確定性。市場預期今年美國 GDP 成長率將略高於 2%，通膨率將略低於 3%，費城聯邦儲備銀行調查的 40 位市場專家最新預測顯示，2025 年 GDP 成長率為 2.4%，通貨膨脹率為 2.8%。但凱投宏觀 (Capital Economics) 預測，2025 年 GDP 成長率將略低於 2%，通膨率將為 3%~3.5% 的「輕度停滯型通膨」。

凱投宏觀 (Capital Economics) 預測因素是關稅，認為若大幅提高多種商品的關稅並長期維持，通膨就無法避免。摩根大通首席美國經濟學家也解釋，川普提出的關稅本質上並不會導致通膨，雖然關鍵確實有能力讓美國人購買的許多商品變得更加昂貴，但這本質上可能只是商品價格的一次性上漲，類似於銷售稅的增加。但如果美國人預期通膨會上升並要求提高工資，那麼更高的關稅可能迅速引發物價的連鎖上漲，進而導致企業繼續提高價格。

第二是打擊移民，導致勞動力短缺，企業必須支付更高的勞動成本，或是在節省勞動力的技術上投入更多，無論哪種情況，通貨膨脹都可能上升。

剩下的不確定因素是川普領導下的政府支出和稅收。政府支出是支撐美國經濟的第三大支柱，即使大幅削減聯邦預算是合理的，減少政府支出將進一步拖累經濟。而減稅措施可能會支撐 GDP，但如果經濟真的加速成長，則會加劇通膨。事實上，今年 1 月美國年通膨率小幅上升至 3%，核心通膨率意外上升至 3.3%，高於預期，顯示抑制通膨的進展停滯。

▲ 美國年度通膨率又死灰復燃。(Source：Tradingeconomics)

諾貝爾經濟學獎得主 Joseph Eugene Stiglitz 批評，川普的關稅威脅，以及對法治的明顯蔑視，已經使美國成為一個可怕的投資之地，並可能引發停滯型通膨。他預測川普的關稅以及其他國家的報復將推高物價，最後是通貨膨脹和經濟疲軟同時來臨，直言，「我看不到真正強勁的經濟，因為我看到全球經濟因川普帶來的不確定性而遭受巨大損失」。

富國銀行的經濟學家表示，如果徵收更高的關稅，川普政府將給予美國企業足夠的時間來應對，因此即使目前美國經濟出現滯膨的風險比今年稍早更高，但這並不是經濟學家團隊目前預測的基本情況。但是，如果這些關稅上調在就職日後不久實施，將給美國經濟帶來溫和的停滯型通膨衝擊。

川普政府只是將關稅當令箭，目的是重回美國製造。他已經承認，關稅政策將會迎來美國的黃金時代，短期痛苦是值得付出的代價。

(首圖來源：Unsplash)

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