從英特爾PatGelsinger離職事件看半導體市場，法人：沒理由一直看好

英特爾執行長 Pat Gelsinger 退休，代表英特爾晶圓代工發展不會特別積極，也會選擇繼續與台積電合作，對台積電來說可提升全球市占率，是重要利多消息，今日清晨美股台積電 ADR 也大漲超過 5%，但台股僅小漲，漲幅不到 2%。

市場法人表示，這反映 2025 年全球半導體市場景氣與影響台灣相關企業的情況。尤其，在 2025 年之際，全球半導體除了人工智慧 (AI) 相關產業的發展之外，其他市場領域缺乏亮點支持。其次，因為美中貿易戰與科技，美國祭出更嚴格的出口管制，這使得全球半導體市場呈現中國與非中國一邊一市場的情況，讓市場發展客家受限。最後則是即將面臨川普重新回到白宮掌政，面對可能祭出的高關稅不確定性，各國都必須積極準備因應的情況下，法人坦言，2025 年全球半導體市場沒有一直看好的理由。

法人指出、在全球半導體亮點的部分，2025 年除了 AI 相關的企業之外，預計其他領域的表現都將不沒有預期的好。即便是被看好的 AI 相關的企業，在投資人被胃口被養壞的情況下，單季成績如果沒有達到翻倍成長，就會被認為不如市場預期，進一步衝擊到股價。但是，在 AI 市場逐漸成熟的情況下，要持續達到翻倍成長就幾乎不可能的期待。即便，市場的需求不斷成長，但製造端的產能是不是能趕上需求也是很大挑戰。所以，接下來 2025 年半導體市場預期不會一直被看好，首要原因就在此。

其次，在於美中貿易戰與科技戰部分。2 日，美國在近三年內第三次提出對中國的出口禁令，目的將直接打擊中國的半導體製造業，並且使得在 AI 晶片中必須的 HBM 高頻寬記憶體無法輸出到中國，這就更進一步形成了中國與非中國一邊一市場的情況。中國市場在政府的強力主導下，半導體僅能用國產的產品，而且中國製半導體也無法出口到國際市場上。至於，國際市場也因為必須遵守美國的禁令，不能將產品或設備出口到中國，就將中國訂單除外的情況。最終形成兩邊市場各玩各的情況。

在此情況下，非中國廠商少了中國這個成長性最大的市場，例如韓國三星與 SK 海力士將限制 HBM 出售到中國，使營運預期會受到影響。而中國不能將半導體產品輸出海外，而且還必須用中國國產設備，在境內會形成越來越競爭的狀態、也使得兩邊都不討好的情況。但是，法人提醒一點，就是當前中國手機與電動車等產品目前在全世界持續流通，甚至以 CP 值攻城掠地的情況下，相關半導體產品將會藉此出海口銷售到全世界。尤其，根據統計資料顯示，當前中國品牌手機的內部零組件中國製率可能高達 70%~80%，這會對於中國半導體企業較為有利的一個部分，也值得後續的觀察。

最後，在川普上台後可能祭出的相關關稅部分，法人表示，就連先前說川普的關稅政策可能會微調，台灣的產業地位不會受到影響的和碩董事長童子賢，日前也改口表示，川普政策缺乏「連貫性」頂多四年，台廠影響不大，這就顯示企業也開始認為川普的關稅政策很可能會真的施行，制式時間不長而已。這就讓企業必須緊繃神經，將預算留在手上來做進一步的因應，這不確定的情況將不利於市場的發展。

前外資知名分析師陸行之就表示，Pat Gelsinger 突發退休，最不想看到川普為了救英特爾大幅加碼非美半導體製造關稅到 50% 以上，顯示川普關稅政策的不確定性。綜合以上各點，法人直言不會一直看好 2025 年半導體市場。

(首圖來源：Pixabay)

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