元大投顧近日發布報告，指出由於 2022 年平板/筆電成長幅度將趨緩，且美系客戶份額恐隨 Mini LED/OLED 滲透率提高而下滑，加上沒有顯著進展的新業主，使得背光模組大廠瑞儀 2022 年缺發明確成長動能；因而調降瑞儀評級，從優於大盤改為中立，而目標價則為 135 元。
元大表示，瑞儀第一季毛利率為 17.7%，低於市場預期之 18.1%，主因是營收規模較小且產品組合改變；而營益率 12.3% 也低於市場預期的 13.1%，係因 營業費用較高。預估第二季營收 137 億，季減 3%，因步入傳統淡季，美系客戶平板/筆電將季減 5-15%，而 Non-A NB 則季增 10-20%。
元大說明，受惠於在家工作/學習之需求，iPad/ MacBook/ Non-A NB 今年出貨量可望年增 5-15%，使得瑞儀 2021 年營運仍穩健，預計瑞儀今年營收為 577 億，年增 3%。
然而，由於缺料影響，加上背光模組面臨結構性轉變，使得瑞儀明年成長幅度或將趨緩。元大說明，預估 Mini LED iPad/MacBook 今年出貨量約 400-500 萬/250-350 萬台，整體滲透率約 7%/13%，而 OLED 亦為客戶考慮選項之一。長期而言，瑞儀市占率恐隨 Mini LED/OLED 滲透率逐漸提高而流失；且目前該公司仍無新業務之顯著進展，除了 2Q21 將引進打件產線做研發外，經營層對於新業務之投資態度相對保守，在本業面臨結構性轉變下，2022 年營運缺乏明確成長動能。
也因此，在這些因素之下，元大修改了對瑞儀的評級，從優於大盤改為中立；預估 2021/22 年調整後每股盈餘 13.5/13.3 元，目標價從 10 倍本益比來看則給予 135 元。
（首圖來源：蘋果）
