這會是資本市場的破壞式創新，抑或是新一局貪婪遊戲？
美國避險基金大老比爾．艾克曼（Bill Ackman）、PayPal 共同創辦人彼得．泰爾（Peter Andreas Thiel）、香港首富李嘉誠兒子李澤楷，這些人近期不約而同著迷於新遊戲：SPAC（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收購公司）。
這種企業也稱為空白支票公司（blank-check company）。它是一個沒有實際業務的「空殼」，先上市、募資後，再拿投資人的錢去購併有潛力的未上市公司，也讓這些標的不必循傳統 IPO 程序，快速上市，就像常見的借殼上市的相反。
2021 年才剛開始兩個月，美國已有 189 個循此模式上市的公司，募資約 592 億 8 千萬美元，約當全美同期間新 IPO 企業總募資金額七成，也超越 2020 年全年循此模式上市企業總募資金額七成。
包括鴻海最新的電動車客戶 Fisker、外界喻為特斯拉對手的豪華電動車公司 Lucid Motors 也都循 SPAC 模式上市。後者更藉此獲得 44 億美元資金創下此類模式史上最大規模的募資紀錄。
這個 90 年代就出現於美國資本市場、但過去乏人問津的制度，為什麼會在近年暴紅，成為全球富豪熱中的遊戲？
一般來說，SPAC 新股進入市場前的定價是每股 10 美元，原始股東和投資人出資分別占 20% 和 80%，而根據規定，創始團隊必須在兩年內找到標的完成購併，否則就要返還募得資金。
由於這種空白支票公司，從找到目標企業到購併，過程最快只要 3 個月，和需時 1~2 年的傳統上市流程相比快速許多，認為是美國資本市場上市的一種捷徑。
疫情時代下，許多人正急需這條捷徑。
台灣經濟研究院研究六所副所長范秉航分析，疫情導致 2020 年市場不確定性高，新創或獨角獸公司被收購的數量減少，案件價格也下滑，上市募資，成了這些企業獲取資金的最佳方式。加上各國政府救市，低利率浪潮促使熱錢湧入市場，不想等傳統流程的公司便紛紛尋求捷徑，導致該模式在短時間成為焦點。
目前，美國 SPAC 公司已經有 825 家，其中有半數都是去年跟今年才成立。而在這個名氣就等於實力的網紅時代，更催化了此類企業的興盛。
由於 SPAC 成立初期，並沒有明確購併標的，投資人能仰賴的，只有對管理團隊、創辦人的信心。
例如，2020 年熱門的 SPAC 潘興廣場通廷控股公司（Pershing Square Tontine Holdings），就是由艾克曼成立，剛上市就成功籌資 40 億美元。不只如此，就連美國大聯盟球星 A-Rod、前 NBA 球星俠客歐尼爾（Shaquille O’Neal）也紛紛投入此市場，將他們的個人聲量轉換成資金，可說是金融市場的一種「網紅經濟」。
高盛示警：導致股票高估
不過，隨著 SPAC 如雨後春筍般成長，越來越多人擔心市場會迎來泡沫化。
「我根本不會參與。我認為沒有他們，世界會更美好。」股神巴菲特的左右手查理‧蒙格（Charlie Munger）日前接受媒體訪問時，將其稱作是一種瘋狂的投機行為和惱人的泡沫化跡象。
高盛集團（Goldman Sachs）執行長大衛‧索羅門（David Solomon）也認為，投資人急於投資 SPAC 市場，將導致一些股票被高估。
2020 年，透過 SPAC 上市的美國氫燃料電動卡車 Nikola 就曾在上市後爆發醜聞跌落神壇。
當時，SPAC 公司 VectoIQ 購併 Nikola，儘管上市時，從沒賣出一輛車，但市值卻一度達 264 億美元，超越福特汽車。但 3 個月後爆發造假醜聞，被爆料電動引擎造假，創辦人還為此辭職，導致股價下跌逾七成。許多人質疑 SPAC 管理團隊未做好購併前調查。
這股熱潮目前逐漸吹進亞洲，新加坡、港交所都在研究引進的可行性。不過，資誠聯合會計師事務所所長周建宏認為，此模式要在台灣落地的可能性非常低，台灣投資人多期望主管機關在交易上協助把關，但 SPAC 連投資標的都不清楚，根本無從查核。
「買 SPAC 就像買『盲盒』。」范秉航說，他認為投資此類企業成功與否，取決於被購併公司上市後的股價表現，但投資人往往無法知道 SPAC 團隊會購併哪家企業，因此散戶投資的風險還是比傳統 IPO 公司高。
「你可以愛上那個人，但不要因為他去投資。」美國德美利證券前執行長喬‧莫吉亞（Joe Moglia）針對此風潮提醒。
快速、大筆金額、名人，SPAC 幾乎集結所有資本市場最誘人的元素，但太美好的事物，是幻術的機率，往往大過美夢。
（作者：陳葦庭；本文由《商業周刊》授權轉載；首圖來源：shutterstock）
