今年全球主要央行為了因應疫情而拚命印鈔，印得有多用力呢？目前美國、歐洲、日本三大央行的資產規模對GDP比重，幾乎是2007年的3-6倍。
為了抵銷疫情衝擊而憑空冒出來的鈔票，一窩蜂湧進公債市場，使得公債殖利率被壓低，作為資產價格定錨基準的公債殖利率降低了，大量的資金開始找不到投資標的。最明顯的就是退休金、社會保險金等，在過去利率4%的年代，和目前利率不到1%的年代，如果要維持同樣的理賠水準，那勢必得提高風險偏好，例如不能只買那些利率低到不忍直視的債券，現在起得提高購買股票的比重，或是錢進新興市場。
下半年隨著美國大選落幕，加上疫苗的問世，以及主要央行將持續印鈔的承諾下，資金的風險偏好被點燃了。於是大量的資金開始轉往新興市場尋求收益，美元指數跌到新低，所以大家接著看到了新台幣這段期間的強勢表態。
這股升值的力道背後，除了台灣的強勁出口支持外，另一方面，也正是由於台灣是新興市場其中一份子。
前幾天美國表示，台灣是匯率操縱國的「觀察名單」。不過對於台灣央行而言，卻有不得不操縱的「苦衷」，因為台灣是「小小池塘」，「大鯨魚」跳進來就會水花四濺，這個時候以維持匯率穩定為職責的中央銀行，勢必得進場調節。
話說回來，「大鯨魚」又是誰養出來的呢？不正是這些大舉印鈔的國際央行嗎？所以昨天我們的央行總裁說：「你的寬鬆就是我們的挑戰。」
這裡也擷取央行簡報中的圖表方便搭配閱讀，圖一為美元指數和新興市場資本移動指數的關係；圖二為主要經濟體貨幣對美元升貶值幅度。
圖一白話解釋：錢往新興市場移動
圖二白話解釋：不是只有台幣在升值，是大家對美元都升值
.....寫完這篇才驚覺，好像教科書，真的有人會看完嗎？
※本文獲陳相州授權轉載，原文請點此
作者簡介_陳相州
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