受到避險需求的帶動,黃金現貨價格今日再衝每盎司 2,790.02 美元新高,瑞銀中國基礎材料行業研究主管丁月麗表示,基礎材料的價格波動較大,但部分在中國公布房地產刺激措施後穩定,其中看好銅價明後年相對樂觀,並預估金價年底將升至每盎司 2,800 美元,明年底有機會達 3,000 美元。
黃金方面,丁月麗表示,美國聯準會的降息週期和實際利率的下行是金價的主要驅動因素,但大選的財政赤字、美債規模的持續攀升以及持續發酵的地緣政治風險,都是金價的向上動力,預估金價年底將升至每盎司 2,800 美元。
丁月麗指出,市場整體的倉位,例如 SPDR 整體的倉位仍屬中性偏低,有較大的增持空間,而且機構現在也較有配置意願,因此倉位上面也有提升的空間,預計黃金價格明年底有機會達到 3,000 美元。
銅方面,丁月麗表示,對明後年的銅價相對樂觀,預計明年銅的平均價格達到每磅 4.75 美元,2026 年達到每磅 5 美元,折合每噸的價格,明年約在 10,500 美元,後年約在 11,000 美元,主要受惠新能源的轉型需求,包括新能源車、光伏風電、中國的電網投資等都非常有韌性和穩定。
丁月麗指出,高速增長的產業,例如 AI 資料中心和國防需求等,為銅帶來不少向上動力,抵禦中國房地產產業相對低迷的狀況,而歐美的去庫存行為已經進入尾聲階段,至於中國的銅需求在家電、汽車以舊換新、設備更新及中國政府穩定地產的一系列財政刺激下,得到一些邊際改善。
中國電解鋁方面,丁月麗表示,預計明年全年電解鋁的價格為每噸 1 萬 9,000 人民幣,氧化鋁的價格預期是每噸 3,600 人民幣。
丁月麗指出,整個狀況是前高後低,現在電解鋁的定價在成本線以上,其價格會很大程度隨著氧化鋁的價格波動而變化,明年看相對平衡的市場,而在供給方面,中國沒有新增產能,海外的複產進度非常緩慢,印尼的新建產能要到 2026 年才能看到產量的輸出。
中國氧化鋁方面,丁月麗表示,預計明年 2 月份中國氧化鋁市場會進入過剩階段,價格隨之下跌,而隨著更多產能的投產,氧化鋁在明年下半年有機會觸及成本線,目前氧化鋁邊際生產商的成本約為每噸 3,300 人民幣,所以預估明年平均價格是每噸 3,600 人民幣,並是前高後低的判斷。
中國煤炭方面,丁月麗表示,今年對秦皇島 5,500 大卡煤的平均價格,預測是每噸 850 元,明年均價約為 800 元,而到 2026 年均價將接近 700 元。
丁月麗認為,強勁的新能源裝機,如光伏和風電,會不斷侵蝕火電的發電量和利用率,火電份額會陸續被新能源取代,預計未來幾年煤電需求增速維持在 1~2% 之間,整體的中國煤炭需求會在未來兩到三年逐漸見頂。
中國鋼鐵和水泥方面,丁月麗認為,這兩個產業會持續維持過剩局面,供給側改革之後的五六年間,也就是 2016 年、2017 年的供給側改),鋼鐵和水泥產業不斷投入資本開支,導致產能過剩,使得中國的出口面臨壓力,無論是反傾銷還是加稅行為。
鋰方面,丁月麗認為,對明年的鋰價預測為每噸 8,600 美元,由於不少新增產能陸續釋放,包括一些低價產能,因此認為明年碳酸鋰的整體價格仍會維持在目前較低水平。
(首圖來源:shutterstock)
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