面對即將迎接虎年開春後的股市變化，投資人關心的是在過去牛年的基礎上會有更上一層樓的表現，還是在接下來虎年中因為通膨、升息、地緣政治或者是疫情的干擾下，將面臨一個動盪不堪的投資市場。在這裡，投資人要進行新一輪的資產配置或投資，就必須事前先充實自己，對於未來的全球總經變化有相關的了解，再依照自己的理解結果，進行穩健的投資。
回顧 2021 年，台灣 2021 年經濟成長率（GDP）交出亮眼的成績單，根據主計總處於 2021 年 11 月 26 日的預估，全年 GDP 成長為 6.09%，創下 11 年來新高，主要受惠於出口高度暢旺、民間投資熱絡所致。另外，中經院在 2021 年 12 月 10 日也上修 GDP 成長來到 6.05%，同樣看好經濟成長率突破 6%。原因在於產業重點聚焦在 5G、車用電子、高效能運算、物聯網等新興科技應用題材，加上年底消費旺季的影響，拉貨效應尤為明顯，持續帶動科技及傳產貨品出口續強。這使得 2021 年全年台灣經濟走勢呈現強勁的情況。
展望 2022 年台灣 GDP 成長，因隨著半導體業者積極擴廠，外需力道穩健持續挹注出口動能，加上民眾受到疫情壓抑的消費能量逐漸獲得釋放，惟在 2021 年 GDP 表現高基期的影響，有學者估計，2022 年經濟成長率約落在3 .5% 至 4.2% 之間。另外，2021 年全球通膨危機升溫，美國 11 月 CPI 年增率達到 6.8%，不只遠高於 2% 警戒線，寫下近 40 年的新高。
台灣同樣面臨通膨隱憂，據主計總處公布的 11 月 CPI 年增率為 2.84%，也寫下近 9 年新高紀錄。這樣情況下，不但全球預估美國將在 3 月份開始升息，台灣方面也預估在 6 月份之後有升息的機會。而這些消息也都進一步衝擊封關前的全球股市，導致前段時間指數跌跌不休的情況。
對此，有財經專家就指出，2022 年將是一個經濟狀況緩慢成長的一年。而且，在當中需要注意的有四大關鍵，包括疫情、貨幣政策、通膨、估值等。首先是在疫情的部分，當前全球大流行的 Omicron 變異株死亡率降到千分之四、千分之五，與原始株、Delta 變異株等有很大不同。
在 WHO 表示，Omicron 變異株很可能是人類與疫情共存的第一步的情況下，預期將不太需要過度擔心疫情帶來的衝擊，而人類將學習在疫情中展現韌性。其最明顯的例子就是中國在地過年的情況，因為理論上在地過年會有比較高的消費及生產，這將與 2021 年不同，使得 2022 年中國的經濟預期能打底往上。
美國經濟風向依然牽動全球
在貨幣政策上，重點就是看美國升息的問題。從過往歷史紀錄觀察，美國 1994 年一年升息 3%，2004 年兩年內升息 4%，都使得美國的 GDP 有 3%~4% 的成長。而 2014 年及 2017 年的升息則是衝擊股市，也衝擊 GDP 成長。因此，升息的影響衝擊股市場指數的大小，主要關鍵還是落在經濟上。
目前，美國個人可支配所得扣除通膨影響，已經超越疫情前水平，商品消費回歸趨勢線，雖服務消費還有更多空間要回升，但整體相較於以往是呈現較好的趨勢。如此便使得零售銷售年增維持強勁水準，服務支出追上商品支出，餐飲支出也年增走高的情況。
其次，美國就業市場長期失業、非臨時性失業的改善將會是走出復甦期的轉捩點。即使，勞動參與率有結構性的下降，但這樣的下降趨勢是還沒結束，還是持續受到疫情影響所造成，目前答案還沒有完全確認。另外，因為非農就業人口要到成長期的中期，才可以恢復到衰退前的高峰。但這次已經比過去兩次循環恢復快速。而在未來回到高峰前，屆時聯準會才會放手緊縮。
至於，專業技術就業則已經完全恢復，但批發銷售與休閒娛樂則還沒達到，這也使得薪資成長大概在 4% 有虛胖可能，但最終就業都會回來，不用過度擔憂，即便滑落到 3%~3.5% 都不用太過擔心。不過，薪資走勢影響復甦期勞動生產力的衝高或下降。因此，在當前成長期一路往上走的情況下，接下來民間固定資本支出會走高，如此勞工成本提高後，接下來企業只能介其他方式增進效率。
政策推動 2022 仍可期待
因此，基於上面的幾項因素，總結來說，思考美國聯準會聯準會不會過激進打壓資產價格，會因家庭財富是美國重要經濟發展支柱，家庭股市與基金資產規模，與個人消費費支出亦步亦趨，這使得過度緊縮會與經濟衰退綁在一起情況下，聯準會將會避免。
拜登政府積極運作的美國基建政策則是純粹的利多，其甚至可以媲美羅斯福新政，且時間拉長到八年，沒有動用到任何加稅。即使是小稅改，也是放在目前還未通過的 BBB 法案當中。即便通過，也會是美國未來 10 年也僅有的微小的加稅情況。
所以，在強經濟與溫和通膨，還有基建與不加稅的利多加持下，使得企業獲利亮眼，預計 2022 還是會看到雙位數的成長。即使有本益比下修的狀況，但以獲利成長角度來說，股價有限修正。就經濟面來說，基期波動小、企業獲利穩定、政策也會穩定，如此貨幣政策正常化後的衝擊也會小得多。
有了以上經濟面利多因素的支撐，其未來在通膨方面，預期包括汽油、二手車不可能一漲再漲，加上原物料只要不繼續漲，對通膨就是負貢獻的情況下，PPI 12 月已經在下跌，通膨由 PPI 傳遞到 CPI，CPI 減去 PPI 轉折點，就是通膨的轉折點的情況下，當前通膨轉折點已非常迫近。
另外，各產業、尤其是科技業的庫存長短料都在改善，商品轉向服務消費的陣痛期可能不會那麼劇烈的影響，預期通膨將問題將不會隨著過去而持續加深下去。
最後，在市場估值方面，因為榮景期是修復估值的時間。就以價值型類股來說，PEG ratio 翻到 1 以下是很好的買點。因此，就市場短期而言，成長型與價值型類股估值可能會收斂，但是中期時的成長型類股壓制價值型類股，預計將會是資金青睞的成長性最強的公司，原因在於強經濟及溫和通膨的力促下，成長型股票則代表著未來的高毛利。
在強者恆強的大原則下，過去跟著題材一起漲得假成長股要避開，也最好同時要布局價值型股票，穩定績效獲利。
在了解了全球總體經濟面在 2022 年的發展趨勢之後，再來看看專家建議的資產配置方向。就 2022 年全年來說，預計疫情影響上半年，而聯準會升息因素自年中影響年底的情況下，加上美中 2022 年都面臨期中選舉與 20 大的壓力，使得大國政治博弈風險降低，其布局方向會是以科技、生技醫療、公用事業、房地產、金融、原物料等為主，操作方式以逢低承接為宜。
在中國股市部分，因為經濟谷底就是 2021 年第三季，也營造 2022 年第三季的低基期，同時在第三季也是中國 20 大召開的政治重點時機點，這使得當前中國 PMI、NMI 將開始緩步回升，出貨價格大幅滑落，讓中國對全球的輸入性通膨也將來到高峰，代表中國出口低點落在 2 月，預計也將是股市的起漲點。
台灣整體表現仍優
而大家所關心的台股，因為台灣整體經濟仍在成長軌道上，導致資本形成與淨出口雙動能不受疫情影響，出口目的地年增率的修正底部浮現。尤其，美國耐久訂單中，電腦與電子零組件訂單重新開始加速，這使得台灣景氣對策燈號高峰預計會在 2022 年第二季出現。
過去的經驗，在景氣對策燈號高峰出現後要回三個燈才會出現景氣大幅回檔，這機率不高情況下，全年股價修正都應該不會太深，加上台灣不會出現停滯性通膨，預估 2022 年 GDP 基本維持在 4% 水準，也為台股製造不錯環境。
而與台股連動甚深的美股，在短期內企業財報優於預期，中期因疫情緩解，經濟數據報喜，使市場正向解讀緊縮。如此在寬鬆貨幣政策退場，升息壓力下，雖然股市仍會有修正壓力。但隨著之後的壓力釋放，正式回復成長期後，仍有不錯表現。
而除了股市之外，在原物料的市場方面，通膨及生產力循環並存是有可能的，導致總體經濟的趨勢不會改變。但是，對原物料價格仍有影響，惟修正不會很劇烈。以原油來說，供給要維持在供需弭平有一點難度。原因在於 OPEC、俄羅斯與拜登政府的關係差，這與過去川普時代不同，這使得拜登無法，甚至也可能不想壓制油價，這將加速綠能轉型。整體來說，原物料不會對通膨帶來太大的提升，但價格本身也不會太大幅修正。
匯市方面，美元還是相對強勢，但是中線進入整理，長多還是沒問題。台幣在生產力循環裡，兌美元會相對強勢。甚至在非美貨幣當中，也是相對強勢。至於在，黃金及債券上，因為當前實質利率見底不遠，將不利於金價及債市的後續發展。
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