之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯（Howard Marks）直指，許多投資人似乎低估了低利率對股市價值的影響。

Seeking Alpha、Business Insider、澳洲金融評論（AFR）報導，馬克斯 5 日在新發布的備忘錄中指出，當公債殖利率低於 1% 之際，若加上傳統的股權溢價（equity premium），也許益本比（earnings yield，每股盈餘與股價的比值，是本益比的倒數）應達 4%。這暗示本益比應該是 25 倍，因此標準普爾 500 指數的價位不該只是其每股盈餘的 16 倍，而是得高出 50%。路透社報導，標普 500 目前的本益比為 24 倍。

馬克斯並指出，倘若標普 500 成分股的整體每股盈餘每年可成長 2%，那麼正確的益本比並非 4%，而是 2%（本益比則為 50 倍）。理論上，盈餘成長率超過債券殖利率及股權溢價總和的企業，其正確的本益比應該是無限大。基於上述推論，股市接下來還有很長的路可走。

不過，他也質疑，銀行準備、聯準會（Fed）資產負債表、聯邦預算赤字，是否真能無限擴大，且完全不會帶來副作用？

馬克斯並說，當前的科技巨擘看來似乎比過去的大公司更加聰明、強壯並領先，預期能快速成長數十年，因此其本益比也應該遠高於過去的平均值。

不過，他警告，在 1986 年當時，「漂亮 50」（Nifty Fifty）追蹤的 IBM、Xerox 等優秀企業，也被人們認為未來能夠擊敗其他公司，對抗市場競爭與景氣循環，獲得市場高度評價。然而，接下來 5 年，這些企業的股東幾乎把手上的錢全輸光。

展望未來，馬克斯認為，受到疫情衝擊的經濟，接下來的復甦形狀應該不是兩邊對稱的 V 型，而是像勾號的形狀，右邊斜率較平緩。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）