先前匯率市場波動率極低，讓曾經盛極一時的利差交易（carry trade）重現江湖，不料 Omicron 變異株意外現身，把避險基金等殺到措手不及，導致近幾日來美元急貶、日圓狂升。
追蹤美元相對於一籃子貨幣的美元指數，11月30日貶值0.45%、報95.91。11月26日美元指數也重貶0.70%。11月30日日圓兌美元升值0.55%、報113.06兌1美元；盤中一度升至112.50兌1美元、為10月11日以來盤中新高。
華爾街日報報導，避險基金等業者砸下重金進行利差交易，他們借入利率超低的貨幣，以日圓為主、少部分為歐元，再拿這些資金大買美元等有望升息的貨幣。可是Omicron突然出現，讓此種交易翻船，投資人爭相出場。上週五日圓兌美元急升近2%，為2020年3月疫情爆發以來的最大單日升幅。歐元和英鎊相對於美元也飆升。一般而言，市場湧現賣壓時，投資人會衝向美元避險，此種情況與往常截然不同。
投資人消化了更多Omicron消息後，11月29日美元跌勢部分逆轉，但是30日再次下殺。美元的激烈震盪顯示，市場平靜時期長期累積的大量部位，能造成多大的破壞力。法興外匯策略師Kit Juckes表示，部位出場加劇市場變動，對於剛進場的人來說，這次漲勢困住了他們。
本月稍早，日圓/美元的利差交易成了疫情爆發前來的最擁擠交易。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，做空日圓的淨空單創2019年1月以來新高。11月24日華爾街日報的美元指數站上15個月高。
據了解，多家大型避險基金握有龐大日圓/美元部位，包括Moore Capital、Brevan Howard、Tudor Investment Corp等。1990年代日圓利差交易盛極一時，前避險基金經理人John Thomas說，避險基金的草創時期，很多人玩這一套，用零利率借款，槓桿5倍，取得100%報酬。不過隨後一些基金爆倉，背負了慘痛損失。
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