極紫外光 EUV 曝光設備唯一生產商荷蘭商艾司摩爾 (ASML)，是主宰先進半導體產業命運的超級科技企業，幾乎所有大型晶片製造商英特爾、台積電及三星都是客戶。ASML 目前曝光設備市占率高達八成，加上 EUV 技術走在產業前端，一舉一動均有可能左右半導體產業走向。
近期亞系外資專訪 ASML 投資關係總監 Peter Cheang，從產業鏈最上游角度分享對半導體產業前景看法。Peter Cheang 指出，整體 ASML 長期看好產業前景，但短期成長受限於晶片短缺。
Peter Cheang 表示，日前 ASML 的 2021 年第四季財測，營收金額介於 49 億至 52 億歐元，較第三季 52.4 億歐元下跌 1%~6%。原因在荷蘭 Veldoven 新物流中心試營運出現瓶頸，造成曝光設備零組件缺貨。預期營收下滑與市場需求無關，且認為延遲收入到 2022 年才入帳。
ASML 還預測，2021 全年營收介於 185 億至 188 億歐元，且到 2025 年營收將擴增至 240 億至 300 億歐元，毛利率可能達 54%~56%。ASML 還未考慮美國和歐洲半導體工廠產能提升的潛在商機。據市調機構 IDC 資料，2020 年全球半導體需求成長 11%，2021 年將再成長 12%，遠高於 2020~2025 年的 5% 年複合成長率。因疫情持續困擾半導體供應鏈，特別東南亞地區，供應吃緊還將持續，需求成長可能更高。
外資報告強調，儘管近期晶片短缺導致產業成長放緩，但 ASML 仍對 2022 年前景持樂觀態度，並努力提升產能以滿足強勁需求。ASML 2022 財年將交貨 55 部 EUV 曝光設備，相較 2021 年前三季交貨 31 部 EUV 成長，且到 2025 財年，DUV 和 EUV 出貨量分別增加至 1.5 倍和 2 倍。
除了增加產能，ASML 希望技術創新提高增長，將每部 EUV 產出效率提高 15%~20%。外資報告認為，ASML 長期看好半導體產業是產業需求持續強勁的最佳指標，且因 ASML 也持續看漲台灣半導體供應鏈，外資也給予台積電及三星「買入」投資評等，維持台積電每股新台幣 730 元目標價，並以 2022 年台積電每股 EPS 將高達 28.18 元，本益比達 26 倍。
外資指出，26 倍本益比目標是參考英特爾晶圓代工最高本益比計算，隨著台積電積極擴大資本支出，估計 2022~2025 財年營收年複合成長率為 15%。未能確認 2020 年台積電漲價多少客戶訂單，假設以 25% 計算，2021 年首季台積電理應做出加價決定，不單晶片供需吃緊，而是公司投入巨大資本，必須漲價維持獲利率。
基於以上分析，台積電資本支出占營收高達 53%，相比二線代工廠聯電及世界先進平均債比僅 25%，反映出台積電漲價的迫切性。聯電及世界先進亦可跟進漲價，對二線代工廠的業務成長更有利，外資也給予聯電及世界先進每股 95 元及 180 元目標價，投資評等達「買入」，並上調台積電、聯電及世界先進 2022 年每股 EPS 預期達 4%、12% 及 10%。
最後報告強調，近期市場擔心智慧手機、電視和個人電腦等需求可能減弱，以及中國限電政策影響，對多家下游企業營運確實產生影響，可能會加劇上述終端產品的需求。然而對晶圓代工產業的影響最小，不僅是因先進生產線擁有多樣化最終產品組合，且 2022 年產能提升仍受限，成熟製程供應依舊吃緊，使晶片荒延續到 2022 年。
(首圖來源：ASML)
