今年初爆發的武漢肺炎（新冠肺炎、COVID-19）疫情重創全球經濟，美國第二季 GDP（國內生產毛額）暴跌 32.9%，創下有紀錄以來最差表現。然而，疫情的衝擊不同於 1930 年代各行業全面衰退的大蕭條，而是在新舊經濟間畫上一條大大的斜槓，生活及工作形態向新經濟傾斜，如同微軟執行長納德拉（Satya Nadella）所說，疫情至少讓數位轉型快了 2 年。
這次與 2000 年的科網泡沫不同，當年網路環境剛起步，上網速度不穩定，線上搜索、地圖、支付、影視、聊天都是願景；如今早已無縫接軌，疫情大大推動了在家工作、線上消費等潮流。大型科技股如亞馬遜、蘋果、Google、Facebook、微軟、Netflix 市占大舉推進，從生活、商機到股市，大口吞食市場。
股市是經濟的櫥窗。各國撒錢救經濟，但在零利率的壓力下，債券殖利率也抬不起頭；以美國 10 年債殖利率約 0.65% 計算，資金的機會成本極低。學理上，本益比是利率的倒數，目前殖利率水準的本益比可以高達 150 倍，扣掉風險貼水，龍頭科技股是生活必需，其本益比即使 50 倍也不為過。因此，當 3 月中下旬美國救市計畫出爐，股市開始反彈，科技股一馬當先。
今年以來，以科技、生技股為主的那斯達克指數上漲 21.12%，頻創歷史新高；綜合型的標普 500 指數報酬率終於轉正，蓄勢創下新高。然而，最傳統的道瓊指數，除了蘋果和微軟之外，以傳統零售、金融、石油業為主，表現最弱勢。
科技股頻創新高，而且由市值 5,000 億美元以上的龍頭股帶動，顛覆以往「大股慢動」的觀念，簡直可以說是大象高飛的時代。對於科技股瘋漲，CNBC 財經節目主持人、曾經操作對沖基金的克萊默（Jim Cramer）一針見血指出：「我們不應再和 1999 年比較，當時很多糟糕的公司估值太高；現在，很多偉大的公司，正以你不得不給他們開超速罰單的速度實現市值。」
亞馬遜、蘋果、微軟這 3 檔市值破兆美元的企業，今年以來至 8 月 12 日漲幅分別是 71%、54%、32%；代表 AI（人工智慧）的輝達（Nvidia）、自駕車的特斯拉，今年以來大漲 94%、271%。這些大股的漲幅都完勝指數，股價如同新上市股一樣活蹦亂跳，對指數的影響力日增。
大象高飛 看懂大股比小股會飆的投資意涵
例如，代表 Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix、Google、微軟 6 大公司的「FAANGM」，是許多人每天都離不開的應用平台，它們占標普 500 指數的市值比率，由 2013 年的 8% 一路升到目前的 25%，沒有這些大股的基金，績效很難勝過指數。過去基金經理擅長發掘轉機股、潛力股；如今，走向數位世界的流潮下，俯拾皆是的「生活投資股」，為投資人指出康莊大道，不管是直接投資，或者購買相關 ETF（股票指數型基金），交易成本低、績效又好。
新經濟的代表，眾人熟知的是那斯達克指數，但其實還有精選前 100 大公司的那斯達克 100 指數。該指數今年以來市值飆漲 2.9 兆美元，本益比達 36 倍，創 2004 年以來高點，走勢也突破 10 年均線的 22 倍，本益比提升來自重新評價（rerating），反映了超低利率以及未來的成長機會。代表性的 ETF 是 Invesco 發行的 QQQ，今年以來上漲 28%，勝過那斯達克指數的 21%，除了 FAANGM 的貢獻，還有大飆股特斯拉，都是新經濟企業的代表。
台股也一樣，隨著台積電躋身全球半導體市值龍頭，對台灣加權指數的影響力也與日俱增。台積電 2013 年市值占大盤 12%，到了今年初約 23%，比重已創歷史新高；7 月分再交出亮麗半年報，又將取得英特爾代工訂單，股價大漲、市值占大盤攀高至29%，同樣符合「大股狂飆」的世界潮流。事實上，未來潮流下的自駕車、AI、5G、物聯網、金融科技等，全部都需要晶片，台積電可說是新經濟的軍火商大本營。
再來看看各產業新舊經濟今年以來的大翻轉吧。特斯拉新車交貨量上升，成為疫情期間最熱賣車款，自動駕駛能力領先進步中。同集團 SpaceX 的太空科技更提供先進材料的支援，並發射低軌衛星，完善自駕車的通訊能力等，加上執行長馬斯克滿滿的創新能量，特斯拉股價如同火箭般一飛沖天，目前是汽車行業的市值龍頭，超過雄霸多年的豐田，即使再加上一家福特也不敵。
新舊經濟大翻轉 自駕車、AI、5G 全面啟動
零售業則由亞馬遜制霸天下，是疫情催生線上交易的最大受惠者。亞馬遜剛公布的第二季財報營收年成長 40%，EPS（每股稅後純益）10.3 美元，遠高於分析師預估平均值的 1.46 美元，這還是在花費防疫成本 40 億美元後的結果。亞馬遜市值達 1.6 兆美元，是昔日競爭對手沃爾瑪的 4 倍；如果把美國零售業的龍頭沃爾瑪、好市多、Target、Dollar General、Kroger、Dollar Tree 都加起來，市值竟然還不到亞馬遜的一半。
伴隨線上購物而來的支付商機，則帶動了 Paypal、Square 等工具。龍頭 Paypal 今年以來飆漲 76%，市值達 2,244 億美元，竟然是股神巴菲特最愛富國銀行的 2 倍，一家 Paypal 市值勝過富國銀行加上投資銀行龍頭高盛集團。娛樂方面，創立於 1997 年的Netflix，市值直追成立於 1923 年、全球知名的迪士尼，可見數位經濟的威力。
▲ 無現金交易大流行，第三方支付龍頭 Paypal 狂搶市占。（Source：Flickr/OFFICIAL LEWEB PHOTOS CC BY 2.0）
當然，談到新經濟的潛力，除了疫情催化加速，美中對抗更是大時代的背景因素，新經濟涵蓋了物聯網、5G、人工智慧、金融科技、自動駕駛、新藥及基因工程、綠能、太空科技等，聯網安全是關鍵。美國要求抖音、微信退出市場，不僅是總統大選前的口號，而是未來只會擴散不會退縮的方向。
從華為禁令、供應鏈撤出中國，科技產品區分為中國、非中國兩大生產鏈；技術使用範圍也重新界定，中國明顯走向封閉的「科技內循環」，美國則尋求各國技術聯盟，打造自己的科技圈。在投資市場，中國大型科技股如阿里、網易、京東等回歸港股，未來還有更多中資可能因為財報規範等問題被逐出美股；接著，美國政府管理的退休基金也會減碼、退出中資股投資。總之，不管是科技實力或是科技股市值，都是美中競賽的產業主戰場。
對於新經濟的投資，可從長短期來看。長期而言，科技應用仍將加速前進，美中競爭的政治影響力雖然大，結果終將分割為兩大陣營，美國的影響力擴及全球，中國則退守國內及少數如伊朗、北韓等國，對於相關科技股是短空長多。例如今年 5 月的華為禁令，台積電雖然將失去華為訂單，但是華為海外市場卻由其他國際品牌分食，依然回頭加持台積電；還有最近微信禁令，雖然可能令蘋果的中國市占率受侵蝕，但終將由海外補上。
蘋果、台積電雖然失去中國訂單，市值依然創新高，蘋果宣布將在 8 月 31 日將股票一股分割為 4 股後，迎來一波漲勢，市值隨時挑戰 2 兆美元。2011 年 8 月，執行長庫克接班時，蘋果市值 3,460 億美元，誰能想到在 2018 年就突破 1 兆美元，目前已高達 1.97 兆美元呢？
加碼新經濟股 數位化生活加速科技應用進程
新經濟的長期趨勢不變，除直接投資，還有基金及 ETF。至於標的，保守者可以選擇那斯達克 100 指數的 QQQ；積極投資人可以深入產業，例如美國新經濟女股神伍德（Catherine Wood）的 ARK 系列，或者軟體的 IGV、醫材的 IHI、健康照護的 XLV，或者是各類 ETF、績效良好的主動式科技基金。
至於短期，因為科技股漲幅大，且疫苗問世的希望濃厚，經濟逐漸恢復正常的機會大；受到疫情重創的航空、娛樂、餐飲也將回升，或許將令科技股漲勢中斷。但是投資人兼消費者或可捫心自問：在疫情期間養成的數位化習慣，是「回不去了」，還是會「部分回去」？總之，是不可能全部回去的。這將決定新經濟的成長速度，投資人可以藉資產配置分散風險。
新經濟的長期趨勢不會改變，尤其在零利率以及美中大國競賽的背景下，投資熱度將持續；迎接新經濟，投資人一定要及早轉換新思維。
（本文由 財訊 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
