日本向來是全球最大美國公債買家之一，幫忙壓低了美國企業及消費者的借貸成本，如今狀況丕變。投資人擔憂，日本政府拋售美國短債支撐重貶的日圓，恐讓日本買盤一去不回頭。
華爾街日報（WSJ）8日報導，聯準會（Fed）積極升息、日本銀行（BoJ）卻堅持寬鬆重創了日圓，並推升日本人購買美國資產時的外匯避險成本。日本民眾近年把數千億美元投入美國等外國債券，尋求更優渥收益。然而，這股買進風潮最近幾月開始萎縮。美國外交關係協會（Council on Foreign Relations）高級研究員Brad Setser說，不清楚未來是否會有來自日本的新買盤，這可能讓美國公債殖利率面臨更多上漲壓力。
據報導，部分投資人擔憂，日本不但可能停買美債、還恐加速拋售。9月22日當天，日本宣布要藉外匯存底籌措美元來買進日圓後，美國10年期公債殖利率出現今年來次高日漲幅。分析人士認為，日本政府可能出售了短債而非長債，以免進一步干擾市場。截至目前，日本拋售的美債尚不足以嚴重撼動債券價格。不過，日本可能得繼續拋售美債來支撐日圓，若短債庫存過低、他們可能得改賣長債。
若日銀決定升息，情況更嚴峻。報導指出，日本機構投資者可能會加速出售美國公債，增加國內債券部位。這些機構多年來以短期利率借入美元、然後購買美國長債，藉此躲避匯率波動並賺取利差。如今這個策略不再奏效，因為美國短期利率已追上長期殖利率。
據研究顧問Exante Data統計的日本政府資料，4~9月期間，光是日本保險業及退休基金就已將外國債券部位削減將近400億美元。相較之下，日本40年期公債殖利率雖只有1.85%，卻能吸引日本投資者，因為他們不必承受匯率及避險成本波動的風險。
聯準會證實市場專家已經警告好一段時間的問題：美國規模24兆美元的公債市場最近幾月持續面臨流動性低迷困境。
MarketWatch、英國金融時報報導，隨著Fed積極升息對抗高漲通膨，美國2年期、10年期公債殖利率最近突破4%，創2008年以來新高。
對此，Fed 11月4日透過最新金融穩定報告表示，衡量流動性的市場深度（market depth）等指標，暗示公債市場的流動性低於歷史正常值。「低迷的流動性會放大資產價格波動，最終可能損害市場運作」。
報告稱，以可交易證券做為擔保品的金融中介機構（financial intermediaries），也可能因流動性問題增加融資風險，潛在的漣漪效應恐放大金融穩定風險。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：Flickr/Japanexperterna.se CC BY 2.0）
