股神巴菲特（Warren Buffett）有句至理名言：「在市場過熱時購入股票的投資人必須明白，即使是一流的公司，其價值仍可能需要很長一段時間，才追得上他們付出的價格。」
這句話，詮釋了這波空前的股災，背後崩跌的邏輯。
台股5日爆發史詩級的崩盤，終場指數大跌1,807點，跌幅高達8.35%，跌點、跌幅雙雙創下歷史之最，就連台積電都一度亮燈跌停。
外界點名許多利空因素，像是美國經濟瀕臨衰退、日圓升值、中東戰事擴大，甚至輝達遭到反壟斷調查等。但，嚴格來說，這些都稱不上是真正的利空。股災真正的禍因，只有一個，就是股價漲太多，泡沫終究破裂。
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超表示，台股「乖離率」（編按：衡量股價偏離均線程度的指標，當股價與均線的差距愈大，代表乖離愈高，股價反轉的機率也越高）處在歷史的極度高點，代表股市隨時要出現大幅修正。
上次乖離率來到高峰，是在2021年中，而台股指數在該年底反轉，隨後暴跌，這一次似乎也不例外。
除此之外，林啟超強調，截至7月11日，台股總市值是M2（廣義貨幣供給量）的1.35倍，無獨有偶，1990年3月台股泡沫經濟頂峰時，也是1.35倍。
當乖離率、總市值與M2倍數等指標，漲到最高時，代表股市已嚴重超漲，只要稍微出現一些雜訊，搖搖欲墜的紙牌屋，就會應聲倒塌。
尤其，很多人以為，只要人工智慧（AI）前景良好，股市就沒有泡沫疑慮，這是嚴重的誤解。
回顧網路泡沫那段期間，納斯達克在2000年3月創下高點後，一瀉千里，於2002年10月觸底，自高點跌掉了72%。
但，當時人們對網路經濟的潛力，看法並沒有錯，如今科技公司的確是經濟中規模最大、最有活力的事業。如同1920年代華爾街股災前的股市狂飆，也是因為人們對汽車、無線電技術等「新經濟」有高度的期盼。
對新技術、新經濟的看法無誤，不代表市場不會過度反應，也不代表不會滋生泡沫。
聯準會前主席、諾貝爾經濟學獎得主伯南奇（Ben Bernanke）曾說，泡沫最明顯的跡象在於，當每個人都相信價格將持續上漲、看不到漲勢的盡頭時，「那肯定是泡沫了」。
不甘看別人賺錢，是投資時的最大不理性
害怕錯過，是股市奔向不理性的最大驅動力之一。
過去一年台股大漲，漲勢幾乎看不到盡頭，許多原本不敢追高、選擇觀望的散戶，因為克制不了「看著別人發財」的沮喪情緒，最終還是進場。
更糟糕的是，許多人還是借錢買股，導致融資餘額不斷創新高，使得股市越來越擁擠。如今，這些人在這波股災中，將面臨被「斷頭」的厄運（編按：散戶向券商借錢買股，當持股價值下跌至一定程度後，券商會強制將持股賣掉，俗稱斷頭），損失最為慘重。
美國金融史學家金德伯格（Charlie Kindleberger）在巨著《瘋狂、恐慌與崩盤》中指出，沒有什麼事情比眼睜睜看著朋友發財，更能擾亂一個人的平靜和判斷。
這波股災何時結束，券商辦理的「融資餘額」以及「不限用途款項借貸」何時回到正常的水位，將是關鍵的觀察指標。
股災時謹記股神名言，按兵不動等待良機到來
價值投資大師霍華馬克思（Howard Marks）有句經典名言：「投資市場就像鐘擺一樣，在興奮和沮喪之間擺盪。」他主張，股市長期上漲的軌跡，並非直線上升，而是波動向上，會歷經不同的週期。聰明的投資人要學會判斷，你正處在哪個週期階段，才能做到逢低布局。
這場突如其來的股災，並非世界末日，歷史上，只要沒有傷及金融體系的泡沫破裂，復原的時間都不會太長。
因此，有餘裕的投資人，此時應把握權值股大幅修正的機會，待跌勢穩定後進場，以AI相關的權值股為優先選擇；不敢碰個股的投資人，則可以選擇ETF（股票指數型基金），想要賺長期價差，可選擇0050；想賺取高股息，則挑選0056、00878等。
若是持股太多的人，此時也勿恐慌，如持股多為權值股，則謹記巴菲特的名言：「按兵不動往往是明智的做法」，不用急於拋售，靜待風暴散去。
若槓桿過度又買在高點的投資人，這一波受傷難免，最重要的是記取寶貴教訓，避免重蹈覆徹：承擔過多風險的投資，就如同賭博，當資本市場變成賭場的副產品時，就代表你該高歌離席了。
（作者：韓化宇；本文由《商業周刊》授權轉載；首圖來源：shutterstock）
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