標準普爾 500 指數 5 日再創歷史收盤新高，已連續第 2 個交易日站上 4 千點整數關卡。包括特斯拉（Tesla Inc.）執行長馬斯克（Elon Musk）等許多人，都對標普估值高到超乎尋常感到擔憂。方舟投資（ARK Investments Management）明星總裁凱薩琳伍德（Cathie Wood）認為，只要投資人在變革的年代站對邊，就能安然無恙。
馬斯克 5 日透過 Twitter 詢問伍德，標普 500 市值相對國內生產毛額（GDP）的比率已高到超乎尋常，她怎麼看？
伍德回應，GDP 統計方法在工業革命時雖有演進，卻似未跟上數位時代。拜生產力之賜，實質 GDP 成長率應該比經濟報告顯示更高，通膨應更低，暗示盈餘品質（quality of earnings）顯著增加。
伍德說，由科技帶來的創新演進，已超越歷史上任何時期，這帶來「好的通縮力量」及爆炸性需求。電池科技即是很好範例。方舟認為，電動車市場規模將在未來 5 年成長 15~20 倍。
伍德表示，倘若通縮力量讓長天期公債殖利率備受壓抑僅剩 1%~5%，那麼未來自由現金流量的折現率應該會在接下來幾年低到令人吃驚。當今爆炸的創新活動，早在 1990 年代末期的科技與電信泡沫就已播下種子，當時投資人在科技尚未準備就緒前就放膽追逐夢想，忽略成本過高問題。
伍德說，科技夢在孕育 20~30 年後，如今終於成為現實，但從方舟研究報告市場反應來看，許多投資人似乎仍有所懷疑，態度謹慎。市場有疑慮其實正常，伍德說她寧願在人們恐懼時投資，而不是市場瘋狂之際。
伍德直指，方舟相信，大規模破壞式創新以及良好通縮力量已帶來創新式破壞，並在他處造成不良通縮影響。不願創新，反而透過槓桿執行庫藏股並配發股利，滿足短視近利股東（包括私募股權基金）的企業，將付出嚴峻代價。他們終得降價消化老舊庫存，藉以償還債務，此即所謂的不良通縮力量。
她認為，投資人必須設法在變革的年代站在對的那邊，並保持下去。
伍德 3 月 21 日曾透過 Twitter 指出，隨著破壞式創新對傳統世界秩序帶來「創新式破壞」（creative destruction），標普 500 的本益比很可能會依據 2%~3% 名目 GDP 成長率調整。倘若美國 10 年期公債殖利率於 2%~3% 止穩，標普 500 本益比也可望隨之調整至 33 倍（計算式為 1÷.03=33）。
（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）
