聯博投信今日舉辦第四季投資展望，股市點名部分未受市場青睞的防禦型題材，如醫療、核心消費等目前評價更具吸引力，債市配置需要更注重多元收益來源，看好投資等級債券、非投資等級債券、證券化資產及新興市場債的投資機會。
美國股債市場今年展現韌性，面對升息、通膨夾擊仍繳出正報酬表現，統計至 9 月 15 日 S&P 500 指數報酬達 16%，彭博美國非投資等級債券指數超過 7%，彭博美國投資等級公司債券指數近 2%。
聯博集團美國多元固定收益總監馬修．謝爾頓（Matthew Sheridan）表示，自 2022 年以來的貨幣緊縮政策已逐步減緩經濟成長，最終促進通膨降溫，但通膨回落至目標值的過程預計緩慢，因此利率高原期也會維持更久，利率政策最快要到明年第二季過後才有機會轉向。
謝爾頓認為，接下來聯準會政策行動的兩項可能情境，有利於債券發展，第一是通膨率降至聯準會目標，免於經濟衰退，聯準會就會逐漸轉向中性政策；第二是經濟微幅衰退，失業率攀升，聯準會啟動降息循環以促進充分就業，無論是何種情境，說明利率向下的可能，債市可望迎來好消息。
謝爾頓認為，第四季與明年的債市投資關鍵在於平衡，並保持彈性，以因應當前市場環境。其中槓鈴策略均衡配置於較能夠抵禦市場波動的投資等級債券，並與兼具報酬與收益潛力的非投資等級債券，有助於在參與收益機會的同時，緩和投資組合的波動，可望陪伴投資人度過市場多空挑戰。
債券選擇方面，謝爾頓看好包含投資等級債券、非投資等級債券、證券化資產，以及新興市場債的投資機會，並適度配置存續期間以緩和波動。
就投資等級債券而言，即使利率上行環境下，美國投資等級債券發債公司的償債能力仍遠優於全球金融危機時期；其中 BBB 級企業債折價幅度較大，相對於其他投資等級債更具投資潛力，而金融債券如美國優先順位銀行債的吸引力優於整體市場。
至於新興市場債，謝爾頓認為，新興市場公司債仍具有收益優勢，相對看好新興市場強勢貨幣公司債，雖然新興市場強勢貨幣主權債的評價漸具吸引力，但不確定性仍高，易受到已開發國家政策影響，也會受到地緣政治風險干擾，慎選標的將是關鍵。
受到 AI 科技題材鼓舞、成長股帶動，今年美股整體表現不俗，以 S&P 500 指數為例，股價從去年 9 月 22 日低點至今年 8 月 31 日上漲 26%，本益比也同步擴張超過 25%，展望第四季美股市場，聯博投信股票投資策略師李長風認為，企業基本面與資金面的優勢，帶來美股值得投資的時機。
企業基本面方面，李長風觀察，隨著景氣嚴重衰退風險降低，企業盈餘展望出現落底回升趨勢，可望帶動股市續揚，「美國自第二季財報公布以來落底翻揚，且趨勢優於其他市場」，進一步分析，美股盈餘落底回升的主因來自 AI，長線潛在受惠題材股價仍有補漲空間。
就資金面而言，今年即便股市表現強勁，資金流仍相對青睞貨幣市場基金，比較近一年半股票型基金與貨幣型基金的累積資金流量可發現，兩者在去年 12 月出現交叉，貨幣市場累積資金一路走揚，至今仍大幅高於股票型基金。
「隨利率下滑、盈餘落底回升，股市可望受惠於資金行情」，李長風指出，目前 S&P 500 自由現金流量收益率為 4%，接下來兩年可望逐步墊高，達到 4.7% 與 5.3%，而在聯準會升息進入尾聲之際，預期投資人可能將逐漸關注其他風險性資產，美股可望受惠。
該如何選擇投資標的？李長風表示，今年上半年 S&P 500 指數漲勢主要來自於大型龍頭科技股，但剔除前七大股票後的預估本益比則降為 14.9 倍，仍低於長期平均，「美股評價面已來到相對較高水位，因此更需要透過選股發掘評價相對合理的標的」。
李長風認為，從上半年財報公布狀況來看，科技股有人工智慧、雲端儲存等長期投資題材，相較具有長期續航動能，而醫療保健類股盈餘可能遭到低估，目前美國人口老化、醫療支出提高等長期趨勢不變，剛性需求可望讓醫療產業保有防禦特性，值得投資人逢低布局。
展望第四季，李長風提醒選股宜在評價與成長性之間取得平衡，切勿追捧評價面大幅擴張的個股，找到盈餘可望延續成長態勢，或盈餘預估可望上修的個別機會，部分未受市場青睞的防禦型題材如醫療、核心消費等目前評價更具吸引力。
（首圖來源：shutterstock）
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