歷史總是一再重演，但人們總是健忘的！6 年前，基亞肝癌新藥解盲失敗，股價 2 個月內從 479 元崩跌至 105.5 元。5 年前，浩鼎乳癌新藥解盲未達標，股價 5 個月內，從 755 元暴跌至 321 元。自此，台灣生技業在資本市場幾乎沉寂了 5 年之久。

5 年時間頗漫長，但也不至於長到把慘痛教訓忘到一乾二淨！然而，重創全球經濟的武漢肺炎（新冠肺炎，COVID-19）疫情，在今年點起了生技製藥股的資金行情火苗，投資人的情緒，則是在恐懼與貪婪的兩極光譜中，迅速擺向了偏向貪婪的那一端。

合一與中天，扮演著這列欲望列車的火車頭角色。兩家公司 4 月 15 宣布，將研發中的糖尿病足潰瘍藥膏，以總計 5.3 億美元代價授權給丹麥利奧藥廠（Leo Pharma）。至此之後，在僅約 5 個半月的時間裡，合一股價從 31.55 元狂飆至 476.5 元，最高市值來到 1,686 億元，約等於華碩的市值。

中天也不遑多讓，從 15.15 元暴漲至最高 159.5 元，最高點市值來到 676 億元。其他生技製藥股趁著合一與中天帶來的授權行情，以及後續的疫情題材加持下，百花齊放。據統計，從今年初至 7 月 17 日為止，普生上漲 13 倍、合一上漲 7 倍、中天上漲 4.9 倍、金萬林上漲 4.2 倍、博錸上漲 2.3 倍、高端疫苗上漲 2.9 倍。

長期關注生技產業的統一投顧分析師張立群指出：「今年許多生技飆股，在短短兩至三個月間，就把基亞、浩鼎之前用兩至三年的時間，曾經創造的驚人漲幅給漲完了！」「散戶在這次生技瘋狗浪行情，目前看起來是最大的輸家，而且輸得奇慘無比。」他擔心，這種充滿誘惑與投機的資金行情，對生技製藥產業發展恐將造成大內傷，「上一波沉寂 4 至 5 年的生技股，下一波搞不好又要失落更長的時間！」

如果與國際上武漢肺炎疫情的指標股比較，國內生技股的股價更顯突兀。

舉例來說，獲得美國政府資金強力奧援、而且疫苗研發進度最快、技術最先進，甚至產能已被政府承諾「包下」的疫苗廠 Moderna，今年以來股價上漲 393%。全球最大的武漢肺炎檢測試劑廠亞培則僅小幅上漲 14.15%。已經推出治療武漢肺炎藥物，而且獲美國政府緊急授權採用的吉立亞藥業（Gilead Sciences），今年以來股價不過漲了 18.83%；此外，在全球武漢肺炎試劑標案屢傳捷報的南韓試劑廠Seegene，上漲 467%。

上述國際大廠清一色是每年都能交出漂亮獲利成績單的績優生，而這次飆漲的台灣生技股，卻大多是連年虧損的艱困企業。

曾任台灣工銀生技創投、現為黑木投資公司合夥人的羅敏菁指出：「刻意地造神或人為炒作，只會對台灣生技產業發展造成傷害！」她認為，這次生技股暴起驟落，其實受傷的不只是投資人，很多分析師也很氣餒。「這次很詭異，分析師列入長期追蹤、具有堅強研發實力或前景能見度較高的公司，不漲反跌，大漲的多是分析師沒 cover 的生技股。」

羅敏菁憂心地說，經過這次事實與股價嚴重背離的情況，「好的分析師更留不下來了，情況如惡化下去，台灣生技資本市場恐將淪為外行人或主力炒作的舞台！」

羅敏菁的「外行主力炒作」警告，充分地顯示在許多飆漲生技股超低的法人持股結構上。大飆股如金萬林，外資持股僅 89 張，投信與自營商持股均零。疫苗股高端疫苗外資持股 0.9%，投信僅持有 0.06%，股價大漲過程中，法人持股反減不增。

即使是前景最被寄予厚望的合一，外資也僅持有 2.47%，投信甚至只買一張。許多飆翻天的生技股如 ABC－KY、博錸等，除了原本的外資身分大股東或外資法人董事外，在這波飆漲的過程中，不論是外資法人或本土投信，幾乎一張也沒買。

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