美國油價崩潰，5 月西德州中級（WTI）原油期貨甚至在 4 月 20 日轉負，原油首度出現負報價，震驚全球投資人。那麼，6 月原油合約到期時是否也會轉負？專家認為可能性不高。

barron’s.com 7 日報導，經營儲油空間標售業務的 Matrix Global 執行長 Richard Redoglia 指出，6 月原油期貨不會轉負，報價也許會有些疲弱、但人們已沒有那麼恐慌。

深入理解原油交易方式，可知道原因。依據 WTI 原油期貨合約，買家在到期時可交割 1,000 桶原油。相較之下，布蘭特原油期貨合約則以現金結算。4 月因為美國原油期貨交割地點──奧克拉荷馬州庫欣（Cushing）的儲油設施都已被訂光，仍持有 5 月合約的交易商找不到地方存放原油，也沒人想購買該合約。這導致 5 月合約報價在到期前一天崩至每桶 -40 美元，暗示每份合約賣方得支付買方 4 萬美元。

雖然持有 6 月合約的人也找不到太多儲油空間，但其他因素降低了油價轉負的可能性。首先，交易商如今知道負油價確實會出現。CFRA Research 分析師 Stewart Glickman 直指，讓市場意外的因素已消失。

另外，5 月原油合約在到期前一週，未平倉量仍超過 10 萬口。然而，到了 4 月 20 日 5 月合約相對 6 月嚴重折價，以致沒人想買。這種現象稱為正價差（contango，代表即期交割的原油報價遠比數個月後交割的原油便宜）。目前原油市場仍處正價差，但沒當時那麼嚴重，6 月、7 月合約價差最多只有 6 美元，目前已收斂至不到 2 美元。

不只如此，美國最大石油 ETF「United States Oil Fund」等大型原油買家，幾乎都避開了 6 月合約，轉倉至 7 月。這能減少 6 月合約面臨的壓力。假如多數交易者都已提前出場，就不會有那麼多人急著在合約到期時尋找儲油空間。

根據美國商品基金（US Commodity Funds，USCF）4 月 21 日呈交至美國證券交易委員會（SEC）的公告，旗下 USO 已把 40% 的資產投入 6 月原油期貨，55% 資產投入 7 月原油期貨，5% 資產投入 8 月原油期貨。USO 目前已把 6 月原油合約全數轉倉至到期月份較遠的期貨。

專家之前曾警告，原油若出現嚴重正價差，可能會讓買進石油 ETF 的投資人蒙受損失。

英國金融時報 4 月 20 日報導，倘若原油市場出現正價差，就代表 ETF 管理者得低價賣出即將到期的原油期貨、高價買進下一個月的期貨合約，以維持手中期貨部位。盛寶銀行（Saxo Bank）原物料策略長 Ole Hansen 警告，USO 這款做多石油的 ETF，主要持有的是近月原油期貨，在基本面止穩前每月都會暴露在轉倉引致虧損的風險之下，預估這個過程可能會花上數個月。值得注意的是，Hansen 提出警告時，USO 尚未更改原油投資的架構。

（本文由 MoneyDJ新聞 授權轉載；首圖來源：shutterstock）