面對即將到來的股東會，晶圓代工龍頭台積電的表現與狀況成為了國內產業界關注的焦點。其亞系外資在出具的最新研究報告中就表示，預期包括聯發科、高通、蘋果等客戶的追加回補庫存速度加快，填補了台積電無法為華為海思生產所留下的空缺之後，雖使得台積電下修財測的風險降低，但有可能影響 2021 年整體市場走弱的情況下，目前重申台積電跑贏大盤的評等，也將目標價由原本的每股新台幣 296 元，調升為每股 315 元。

根據報告指出，在美國收緊對華為的出口限制，使得台積電可能無法再為華為進行生產的情況之下，市場多數說法都認為，其他的競爭對手將可以因此而搶占到華為的市占率。這雖然將使得台積電因為客戶增加需求，填補了產能的空缺，使得接下來下修財測的風險降低，但是卻有可能因此造成 2020 年第 4 季到 2021 年第 1 季之間市場庫存的增加，讓市場的整體成長較為疲弱。

報告中進一步指出，根據相關的供應鏈調查顯示，針對美國對於華為加緊出口限制的情況，預計對台積電影響的僅是高效能運算 (HPC) 的部分。而在手機單晶片處理器 (SoC) 的方面，則是因為台積電的其他客戶，包括聯發科、高通、AMD、蘋果等積極追加 7 奈米訂單的情況下，不但填補了華為所留下的產能空缺，甚至還進一步超越了華為原本的數量。所以，美國對華為收緊出口限制，在台積電 SoC 的產能部分影響可以說幾乎等於零。

不過，隨著華為以外的客戶積極下訂台積電的 7 奈米訂單，加上預估華為的庫存將可達到 2021 年第 1 季，這些因素都使得市場庫存增加的風險進一步呈現。另外，雖然中國手機市場已經在 3、4 月份銷量反彈，但預估到 2020 年第 3 季之後將銷售反彈情況開始逐漸放緩，這也顯示 2020 年第 4 季到 2021 年第 1 季手機 SoC 的庫存量將會進一步的提升。

因此，總體來看，2020 年手機 SoC 的市場雖然將成長 12% 到 15%，但 2021 年因為庫存的壓力，這將使得成長低於預期。而台積電方面，2020 年的營收成長將達到 14%，略低於 15% 到 18% 的預期。至於，2021 年因為占營收 8% 到 10% 的華為於 HPC 的產能缺口暫時無法完整填補的情況下，預期營收成長將來到 5%，低於普遍預期 10%。而且，2021 年下半年的營收成長年增率將顯得更為困難。而在此基礎上，該外資對台積電 2020 年的每股 EPS 提高了 11%，但是對 2021 年到 2022 年兩年間的每股 EPS，則是分別下修了 5% 及 4%。

(首圖來源:科技新報攝)