今年中國股市因深陷監管政策的陰霾，自 2 月高點以來，上證指數最大跌幅 11.2%、香港恆生指數最大跌幅 21.2%，由於中國為全球第二大的經濟體，上證、恆生指數表現疲弱，造成投資人憂心是否將波及全球股市表現。
這次中國監管風波可回溯至去年 11 月開始，中國政府宣布暫停阿里巴巴旗下子公司「螞蟻金服」在上海、香港證交所掛牌，隨後中國管理當局頒布一系列關於互聯網公司「反壟斷」法案與線上小額貸款的限制。
中國監管政策自今年開始擴及至房地產、金融、個人資訊安全、醫藥、教育等領域，因涉獵範圍廣泛，監管力道大於過去幾次政策，進而引起市場投資人對政策不確定性的擔憂，導致中國股市出現估值修正。
▲ 中國 GDP 成長率。（Source：富邦證券）
中國監管政策抑制經濟成長前景，為達到 2060 年「零碳排」目標，中國政府針對鋼鐵業頒布禁產令，減少工業產出，企業的固定資產投資也同步出現下滑，衝擊中國內需表現，並在緊縮信用的基調，金融業存貸業務、民眾房貸，以及房地產公司的融資渠道受到管制，造成中國社會融資從今年起快速下降，進一步造成內需放緩，目前中國經濟數據呈現疲弱，並隨著近期中國疫情升溫，加上河南地區出現洪災，未來中國經濟增長動能將持續面臨挑戰。
中國因監管事件而出現經濟放緩跡象，但仍不足衝擊全球經濟表現。富邦證券表示，觀察幾次歷史中國股市重挫事件，可以發現在 SARS、德隆國際集團倒閉、2015 年中國股災的期間，中國股市雖然出現下跌，但對美國與新興市場影響較為有限。
▲ 中國社會融資增量同比增額。（Source：富邦證券）
富邦證券指出，反觀 2010 年中國資本緊縮、2018 年中美貿易衝突期間，中國股市重挫則衝擊其他國家股市表現。觀察其共通性，SARS、德隆國際集團倒閉、中國股災等事件皆屬於因中國內部因素或金融監管而造成的下跌，而中國資本緊縮、中美貿易衝突等事件，則是參雜國際外部因素緣故。
富邦證券說明，2010 年中國資本緊縮期間，當時希臘也傳出債務問題，影響整體市場投資情緒，然而 2018 年中美貿易衝突期間，因中美相互加徵關稅，並擴散至歐洲、日本等國家，引發市場對全球經濟增長放緩的擔憂，因此可以得知，當金融事件僅涉及中國內部因素時，資本市場的影響性僅在中國內部，但若有外部因素出現交錯時，國際金融市場將會因中國股市震盪而受影響。
▲ 各國股市表示。（Source：富邦證券）
富邦證券強調，過去中國幾次監管主要著重於金融市場的調控與去槓桿政策，屬於經濟結構性的改革，調控當下股市雖跌，但長期來說，對中國實體經濟影響較小，並不傷其長期經濟成長率，因此中國股市的下跌不易連帶衝擊其他國家經濟與股市表現；反觀當外部因素出現時，如金融海嘯、中美貿易衝突與新冠疫情，都使得中國經濟出現較明顯的放緩，連帶衝擊其他國家經濟與股市表現。
這次中國加強監管的目的主要追求達到「均富」的社會環境，雖然監管力度與範圍較先前強，但仍圍繞在反壟斷、去槓桿效應，僅屬於內部因素事件，因此中國監管風波應不致衝擊到其他國際市場。富邦證券提醒，後續仍需留意監管政策是否造成後續中國經濟出現大幅放緩，與資金流動性斷鏈的現象，若如此恐將對國際市場造成較嚴重的衝擊。
▲ 中國 GDP 成長率。（Source：富邦證券）
（首圖來源：香港交易所）
