美國距離 10 月 1 日陷入政府停擺僅剩不到兩週的時間，而美債殖利率自 2022 年 6 月開始出現「倒掛現象」，至今已超過 13 個月，顯示經濟有可能陷入衰退。施羅德投信認為，面對這樣的經濟情況，特別是從倒掛回到正常化的這段路程，應該透過靈活的存續期調整，掌握債券投資的勝率。
首先針對美國政府「停擺」危機，PIMCO 美國公共策略主管 Libby Cantrill 表示，為避免美國政府在 2024 財年開始前停擺，國會需盡快通過政府撥款法案。然而，與眾議院共和黨不同派別的談判協議在 9 月 18 日一經公布後，即宣告談判破裂。
Libby Cantrill 指出，就國會山莊的普遍共識來看，停擺只是時間問題，而非是否停擺，停止政府運作似乎是唯一能夠安撫保守派共和黨議員的可行方案，停擺時間為關注焦點，因為在美國政府停擺期間，聯準會將不會搜集和公布任何經濟數據，包含 GDP、薪資、通膨等數據，即便政府重新開放，這些經濟數據早已過時，因此可能導致聯準會在 11 月的下一次會議上很難做出升息決定。
PIMCO 認為，美國政府較可能發生停擺狀況。雖然市場歷來對政府停擺處之泰然，但由於經濟的不利因素，如恢復學生貸款支付、油價上漲等與強勁消費的相互衝突，這次政府停擺所產生的影響可能比預期還來得嚴重。
再來是四大因素導致美債殖利率出現倒掛現象，一般所熟知的正常情況，債券的殖利率曲線應呈現正斜率，意即長天期債券如十年期利率高於短天期債券如兩年期利率的走勢，但統計自 2022 年 6 月以來至 2023 年 7 月，美債殖利率已出現超過 13 個月的倒掛現象。
施羅德全球暨亞洲債信投資團隊固定收益投資總監吳美燕解釋，會出現這麼長時間的倒掛現象，有四大原因，第一是這通常可能發生在央行快速升息期間；第二是市場對於通貨膨脹預期較低；第三是市場對經濟成長存有疑慮；最後則是預示未來經濟衰退的概率較高。
吳美燕認為，以目前來看，市場是由第二進入第三、第四個理由的階段，也就是對經濟前景有疑慮，導致投資人認為短期風險較高、對中長天期債券的避險需求增加，導致中長天期債券價格上升、債券殖利率下降。
但殖利率倒掛一定會造成經濟衰退嗎？吳美燕補充，一般投資界雖然認為倒掛後出現經濟衰退的機率偏高，但因為導致殖利率曲線倒掛的原因很多，也未必能直指經濟會衰退，而且不同於早期，近年來各國央行貨幣政策和政府，都相當積極應對經濟衰退，投資人也不需要看見黑影就開槍。
回到投資面來說，施羅德環球收息債券基金產品經理劉又慈表示，9 月歐洲央行再次升息、同時暗示這次可能是緊縮貨幣循環的尾聲；9 月份的美國聯準會則按兵不動，未來雖保留約１碼的升息可能，但利率水準進入高原期已為普遍市場共識，債市利空降低，明年也開始有降息及機會。
劉又慈認為，債券殖利率曲線從倒掛到正常化，曲線會走向短端下行或長端上行的變化，代表當以靈活的存續期間策略因應未來降息環境，也就是若未來美國利率會維持在高點更長更久，那麼以現下環境，當然不建議重壓中長期債券，以免價格波動，因此同時布局在短中長期債券，並做不同幣別的靈活調整，是當前較佳的投資策略。
（首圖來源：pixabay）
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