美國政府「停擺」危機何時發生?殖利率倒掛超過13個月經濟現疑慮

新聞媒體 2023-09-27
美國政府「停擺」危機何時發生?殖利率倒掛超過 13 個月經濟現疑慮

美國距離 10 月 1 日陷入政府停擺僅剩不到兩週的時間,而美債殖利率自 2022 年 6 月開始出現「倒掛現象」,至今已超過 13 個月,顯示經濟有可能陷入衰退。施羅德投信認為,面對這樣的經濟情況,特別是從倒掛回到正常化的這段路程,應該透過靈活的存續期調整,掌握債券投資的勝率。

首先針對美國政府「停擺」危機,PIMCO 美國公共策略主管 Libby Cantrill 表示,為避免美國政府在 2024 財年開始前停擺,國會需盡快通過政府撥款法案。然而,與眾議院共和黨不同派別的談判協議在 9 月 18 日一經公布後,即宣告談判破裂。

Libby Cantrill 指出,就國會山莊的普遍共識來看,停擺只是時間問題,而非是否停擺,停止政府運作似乎是唯一能夠安撫保守派共和黨議員的可行方案,停擺時間為關注焦點,因為在美國政府停擺期間,聯準會將不會搜集和公布任何經濟數據,包含 GDP、薪資、通膨等數據,即便政府重新開放,這些經濟數據早已過時,因此可能導致聯準會在 11 月的下一次會議上很難做出升息決定。

PIMCO 認為,美國政府較可能發生停擺狀況。雖然市場歷來對政府停擺處之泰然,但由於經濟的不利因素,如恢復學生貸款支付、油價上漲等與強勁消費的相互衝突,這次政府停擺所產生的影響可能比預期還來得嚴重。

再來是四大因素導致美債殖利率出現倒掛現象,一般所熟知的正常情況,債券的殖利率曲線應呈現正斜率,意即長天期債券如十年期利率高於短天期債券如兩年期利率的走勢,但統計自 2022 年 6 月以來至 2023 年 7 月,美債殖利率已出現超過 13 個月的倒掛現象。

施羅德全球暨亞洲債信投資團隊固定收益投資總監吳美燕解釋,會出現這麼長時間的倒掛現象,有四大原因,第一是這通常可能發生在央行快速升息期間;第二是市場對於通貨膨脹預期較低;第三是市場對經濟成長存有疑慮;最後則是預示未來經濟衰退的概率較高。

吳美燕認為,以目前來看,市場是由第二進入第三、第四個理由的階段,也就是對經濟前景有疑慮,導致投資人認為短期風險較高、對中長天期債券的避險需求增加,導致中長天期債券價格上升、債券殖利率下降。

但殖利率倒掛一定會造成經濟衰退嗎?吳美燕補充,一般投資界雖然認為倒掛後出現經濟衰退的機率偏高,但因為導致殖利率曲線倒掛的原因很多,也未必能直指經濟會衰退,而且不同於早期,近年來各國央行貨幣政策和政府,都相當積極應對經濟衰退,投資人也不需要看見黑影就開槍。

回到投資面來說,施羅德環球收息債券基金產品經理劉又慈表示,9 月歐洲央行再次升息、同時暗示這次可能是緊縮貨幣循環的尾聲;9 月份的美國聯準會則按兵不動,未來雖保留約1碼的升息可能,但利率水準進入高原期已為普遍市場共識,債市利空降低,明年也開始有降息及機會。

劉又慈認為,債券殖利率曲線從倒掛到正常化,曲線會走向短端下行或長端上行的變化,代表當以靈活的存續期間策略因應未來降息環境,也就是若未來美國利率會維持在高點更長更久,那麼以現下環境,當然不建議重壓中長期債券,以免價格波動,因此同時布局在短中長期債券,並做不同幣別的靈活調整,是當前較佳的投資策略。

(首圖來源:pixabay

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