今年開春以來，在疫情衝擊下，不止美股出現 4 次熔斷歷史紀錄，原油市場更崩盤大跌，首次出現期貨結算價為負值，吸引許多投資人搶進石油相關商品，法人提醒，投資原油相關 ETF，先掌握 3 大關鍵停看聽。

4 月 21 日原油市場出現了驚人跌幅，西德州原油 5 月期貨單日暴跌 55.9 美元，收在每桶 -37.63 美元，單日跌幅高達 306%，不僅跌幅超過 100%，且出現負值油價，為歷史新紀錄。

油價大跌吸引許多想要搶短的投資人進場，專家提醒民眾，大宗商品與股、債不同，必須進行結算，遊戲規則須先搞清楚。在交易原油期貨 ETF 之前，一定要先掌握 3 大關鍵：第一，投資前務必先確認折溢價狀況，確保交易於合理區間；其次，近期油價波動幅度驚人，原油槓桿/反向 ETF 均有大幅虧損可能；第三，提前確認個別 ETF 持倉成分與曝險情況。

元大投信分析，近期原油價格持續下跌，其實是新冠肺炎造成全球原油需求降低；美國頁岩油持續增產及石油輸出國家組織（OPEC）對全球原油產量控管力道減弱，3 大利空匯聚而成的完美風暴。

一般投資人在投資原油原型或原油槓桿 ETF 時往往忽略折溢價狀況。由於原油失控重挫吸引眾多投資人進場，需求遠遠大於供給，造成市場原油原型或原油槓桿 ETF 驚人溢價。

以元大 S&P 原油正 2 與元大 S&P 石油 ETF 為例，2 檔 ETF 在 4 月 28 日收盤的溢價分別高達 330% 與 48%，所謂的溢價即為市價高於淨值幅度，換句話說，4 月 28 日買進上述 2 款 ETF 的投資人其實就已經虧損了，未來上述 2 檔 ETF 需上漲 330% 與 48%，投資人才有可能回本，由於溢價幅度相當可觀，因此提醒投資人務必密切觀察。

其次，元大投信也提醒民眾，近期原油行情波動極為驚人，不管是交易原油槓桿或是原油反向 ETF，均有大幅虧損可能性，請投資人交易前務必衡量自身風險承受能力。

2018 年初至 2020 年 3 月，西德州原油長期處於 40 至 60 美元區間，投資人來回操作獲利頗豐。但今年 3 月 6 日以來到 4 月 28 日止，元大 S&P 原油正 2 ETF 所追蹤的標普高盛原油單日正向 2 倍指數跌幅即高達 93%，近期交易投資人幾近血本無歸。

而就原油反向的投資人來說，近期油價下跌雖然獲利驚人，以元大 S&P 原油反 1 為例，3 月 6 日以來到 4 月 28 日為止，淨值雖然上漲高達 158%，但近期原油價格已經處於歷史低檔，若 OPEC 或是美國攜手達成減產協議，原油期貨價格極有可能瞬間跳漲 100%，屆時反向 ETF 投資人即有可能必須承受驚人虧損。

最後，由於近期原油期貨市場出現異常市況，因此法人也提醒投資人在交易前務必要掌握原油期貨 ETF 持倉與曝險狀況。

元大投信表示，過往原油期貨 ETF 大多以近月期貨作為主要交易標的，但 3 月初以來，西德州原油期貨保證金節節高升，以 4 月 28 日為例，其槓桿比例僅達 118%，已無法做到 2 倍曝險；另外，4 月初由於芝加哥商品交所允許原油期貨負值交易，西德州原油在實物交割的倉

儲成本壓力下，近月期貨價格或有可能持續出現負值，為避免相關風險，國際主要原油期貨 ETF 目前已先後改持其他月份原油期貨合約。

如全球最大的原油期貨 ETF－United State Oil Fund（USO），目前持有部位已非僅有西德州原油近月期貨（6月），還持有 7 月（36%）、8 月（18%）、9 月（19%）、10 月（5%）與 12 月（5%）期貨合約，近月合約到期時間由於最貼近交易當下，因此對行情反應最為劇烈且直接，次近月或遠月合約由於交割日較長，因此行情波動會相對較為緩和。

元大投信表示，目前元大 S&P 原油正 2、元大 S&P 原油反 1 與元大 S&P 石油 ETF 在合乎信託契約規範下，為避免行情波動風險，3 者均持有西德州原油 12 月合約，就曝險水位來說，以 4 月 28 日為例，元大 S&P 原油反 1 與元大 S&P 石油 ETF 曝險仍為負 91.21% 與 99.95%，但元大 S&P 原油正 2 曝險則為 122.35%，投資人在布局前務必先確認個別原油期貨 ETF 持倉月份與曝險比重，如此才能有效掌握相關 ETF 可能表現。

（作者：韓婷婷；首圖來源：pixabay）