外資 Aletheia 資本在最新研究報告中以「聯電最美好的時刻尚未來臨」為題表示，在 8 吋晶圓產能吃緊的程度超乎預期，且 28 奈米的營收成長亦優於預期的情況下，預期將使得聯電的出貨價格增強，並且超乎預估。因此，提升聯電的每股目標價，自新台幣 60 元到 75 元，並且重申 ｢買進｣ 的投資評等。
報告中指出，在供給吃緊及 28 奈米成長帶動出貨價格提升方面，近期聯電和世界先進同樣開始在與客戶洽談 2022 年的晶圓產能配置及價格，時間點以往提早兩季，預估這是 8 吋晶圓供給持續吃緊的訊號。
此外，2020 年第 4 季 28 奈米的營收比重，已經由第 3 季 14% 增加至 18%，較預估的時間早 1~2 季，原因在於三星德州廠因暴風雪氣候而造成電力中斷供應，因而可能帶動近期 28 奈米比重上揚。因此，預估聯電的出貨價格在 2021 年成長 8% 後， 2022 及 2023 兩年則將再各成長 6% 及 3%。
持續強化成本結構的方面，報告預估聯電在 2022 及 2023 年的年資本支出將維持 13~15 億美元，用於更新及新增產能。不過，公司曾暗示其資本支出將有下降趨勢，如此聯電的折舊費用將維持 4~5 億美元之間。因此，預估聯電的折舊費用將佔總營收及銷貨成本，將從 2017 年的 34% 與 42%，進一步下降至 2022 年的 19% 及 29%，以及 2023 年的1 5% 及 25% 的情況下，使得聯電的毛利率在 2021 年第 4 季及 2022 年第 2 季將達 30% 及 40%，2021 年到 2023 年的自由現金流量收益率也將達 4%~7%，其損益模型將完全不同於過往，此將使得股價持續提升。
（首圖來源：聯電）
