聯博投信今日舉辦 2025 年投資展望，由於川普重返白宮，暗示全球政策與經濟的分期擴大，全球經濟成長放緩導致通膨減速，預期經濟將以「再平衡 」機率最高，跟著川普「美國優先」的政策，看好美國價值股、AI 族群、日股，而債市則青睞 BBB 級美國投等債、中短天期公債、CRTs、MBS。
聯博集團收益策略總監葛尚‧狄斯坦費（Gershon Distenfeld）表示，全球經濟逐漸走緩，帶動通膨減速，雖然川普勝選引發近期市場擔憂通膨再起，但從數據來看通膨持續降溫、通膨隱憂逐漸消退，反而是就業市場開始成為焦點，預期基準利率仍會持續往中性利率移動。
公債方面，狄斯坦費分析公債殖利率曲線走勢指出，長債受長期基本面影響較大，中短債則主要受聯準會政策與經濟成長狀況牽動，因此殖利率曲線布局是公債配置的關鍵，而根據歷史趨勢，殖利率曲線在寬鬆週期往往走峭，主要是由短天期債券殖利率下滑所帶動，預期未來一年短債仍會是殖利率曲線陡峭化的主因，配置中短天期債券相對有助於因應利率波動。
信用債方面，狄斯坦費認為，從幾個面向來看都具備投資吸引力，第一是評價面，目前殖利率仍高，為追求總報酬的投資人帶來進場時機，以美國非投資等級債券為例，利差雖然收斂但殖利率仍高於過去十年的中位數。
至於投資等級債券以中天期和金融債較具吸引力，狄斯坦費指出，第二是技術面，投資人持續從現金轉進高品質信用債，帶動資金持續流入投資等級債券，投資等級債券淨供給量仍低，但需求逐漸增加，雖然利差收斂，但主要原因來自信用品質提升、存續期間降低，尤其看好具升評動能的 BBB 等級。
狄斯坦費分析，第三是基本面，因為企業基本面小幅趨緩，但相較於歷史趨勢仍舊強勁，評級動能仍舊正面，評級調升企業與明日之星的數量高於評級調降企業與墮落天使，目前併購活動雖清淡，但新政府執政後，市場預計出現更多併購交易。
至於新興市場，以公司債較具優勢，狄斯坦費認為，不僅因為新興市場企業槓桿比率較成熟市場企業低，新興市場的投資等級公司債利差，更較美國投資等級公司債利差來得高，而新興市場企業的夏普值也相對具吸引力，須留意地緣政治風險帶來的市場波動。
綜合而言，狄斯坦費表示，考量經濟成長力道分歧與潛在關稅，美債吸引力相對優於歐債，信用債利差雖仍面臨考驗，但殖利率依舊具吸引力，長期報酬可期，建議可結合美國綜合債券與全球非投資等級債券，不僅可參與市場漲勢，更能在市場震盪時緩衝下檔風險。
隨著川普 2.0 時代到來，聯博集團亞洲股票事業發展主管暨資深投資策略分析師王耀維表示，就像川普 1.0 時期一樣，川普 2.0 可能會將關稅和貿易威脅視為達到目的的手段，而非政策本身，穩健成長、較低稅收，以及沒有明顯變化的監管環境有望支持股票市場，尤其是美國。
王耀維指出，川普重返白宮可能帶來通膨風險，而通膨方向與企業獲利通常呈現正相關，投資人不妨適當布局股票因應。回顧過去 100 年，通膨介於 0~2%、2~4% 時，美股實際報酬表現分別可達到 11.7% 與 8.1%，優於通膨。
產業布局方面，王耀維指出，科技成長仍然強勢，但美股七雄相對收斂，企業獲利也逐漸擴散至其他產業，可望為股市輪動與擴張帶來機會。以 AI 人工智慧為例，預期美國未來 20 年的電力需求將成長約 38%，而目前的既有設施只能支應個位數成長，迫切需要更多投資，不限於科技領域。
類股選擇方面，王耀維分析，隨著 AI 持續成長，美國高品質成長股仍可作為核心配置，但地緣政治與關稅議題具風險性，或可加入一部份低波動因數增加防禦力，從美國價值股與週期股在總統大選後開始領先市場就可看出端倪。
至於其他市場，王耀維認為日本是美國之外相對具吸引力的市場，第一是日本企業獲利成長正面且具評價優勢，企業友善股東的舉措增加，股東權益報酬率可望進一步改善；第二是日股也有許多具吸引力的投資題材，例如受惠 AI 趨勢的半導體供應鏈、設備與工業產業。
相對減碼的市場包括歐洲、中國，前者因成長數據不佳，出口導向的產業具風險，國內需求也仍舊低迷；後者雖然可能受川普大幅提高關稅影響，但因為經歷過川普 1.0，中國應對關稅的策略可能較具韌性，促使中國政府更加重視國內市場。
整體看來，2025 年經濟可望溫和成長，地緣政治、關稅風險猶存，選股更形重要，尤其要關注企業獲利品質，從過往降息期間的經驗來看，品質因數表現相對較佳，並可留意科技以外的 AI 機會，如金融、工業、通訊服務等。
（首圖來源：科技新報）
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