股價直逼千元大關的聯發科，1 月 31 日公布 2023 年全年營運成果，營收 4,334.46 億元較前一年減少 21.0%，為何「衰退」景象還能創造股民期待？
AI加持！台灣IC設計龍頭聯發科進入成長新循環。
聯發科舉辦法人說明會發布2023年第四季、全年財報。總結去年，聯發科全年營業收入新台幣4,334.46億元，較前一年減少21.0％，但反觀直直飆升的股價，為何「衰退」景象還能創造股民期待？主要有三個原因：2022年基期太高、2023年庫存太多、2024年AI人工智慧衝衝衝。
2020年爆發全球疫情之後，帶動換機潮，拉動聯發科營收連續三年創新高，尤其是2022年上半年晶片荒的氛圍之下，終端客戶紛紛預防性增加存貨，拉抬2022年營收來到歷史高點5,499億元，但也影響2023年電子產業庫存滿手，以及總體經濟環境不佳、終端消費市場不振、中國復甦緩慢、國際戰爭迭起，前三季新訂單不來，供應鏈忙著消庫存，致使2023年全年營收下滑兩成。
但自2023第四季起，低迷景象有些改觀。聯發科10月營收重回400億元、達428.1億元，11月推出全新AI手機晶片「天璣9300」，緊接著中國手機品牌Vivo、OPPO 和 iQoo紛紛導入，拉動第四季營業收入達1,295.62億元，較前季增加17.7％，較去年同期增加19.7％，不僅優於預期的高標，甚至重回五季以前的銷售高點。
「我們相信2024年將是聯發科技下一個成長階段的開始，」聯發科執行長蔡力行語氣裡帶著喜悅，認為消費市場景氣循環回到上行階段，「特別是我們看到無所不在的AI，將需要更強大的運算能力和更快的傳輸來支持，聯發科技不論是在邊緣運算或是雲端運算，都看到中長期的成長機會。」
（單位：新台幣，Source：公開資料觀測站）
蔡力行分析，在邊緣運算領域，聯發科是全球少數擁有廣泛且可規模化的邊緣AI產品組合的公司，橫跨智慧型手機、運算裝置、機器人及汽車等領域。預期市場對邊緣運算能力的需求將快速成長，以讓消費者享受更好的隱私保護、更低的延遲和更低的成本，「近期快速發展的大型語言模型，提供對語意和上下文更完整的理解，將加速生成式AI功能的發展，特別是在個人助理、創造力和生產力提升工具等領域。」
在雲端運算領域，聯發科策略性布局的112G和224G SerDes IP， 對於資料中心的高速傳輸至關重要，並提供在先進製程技術、小晶片（chiplet）架構設計及先進封裝的堅強整合能力。此外，在疫情期間大放異彩的電源管理IC，在AI時代也能夠滿足資料中心的電源管理需求，甚至在邊緣裝置與雲端之間的資料傳輸。
從本次財報數據裡，可從五個關鍵數字，看懂聯發科年營收衰退之下，股價仍然飆升的原因：
（1）第四季淨現金高達1,015億元，而且還只是AI晶片的起點：
聯發科推出的第一款AI手機晶片天璣9300，實際上機運用之後，受到消費者好評，所謂AI晶片指的是具備運算與推論功能的晶片組，從第四季開始出貨的天璣9300，就帶動營收跳升，甚至帶動驚人的現金流入！聯發科第四季淨現金流入為1,015.36 億元，是前一季淨現金流入149.66億元的6倍以上！也是去年同期的590 .34億元的1.7倍，顯示價格突破新高的AI晶片，驚人的變現能力，而且這還只是AI晶片出貨的第一個季度而已，未來將是AI晶片家族的天下了。
（2）手機市場回溫，全年貢獻10億美元營收：
手機業務在第四季營收較前一季增加53%，占聯發科單季營收64%，強勁的季成長是來自5G和4G需求，及旗艦晶片天璣9300的成功放量。蔡力行直言，「在2023年，我們的旗艦手機晶片營收強勁成長70%，並貢獻超過10億美元的營收」，他也觀察到，生成式AI不僅推動手機的升級需求，也帶動整體旗艦級和高階手機市場的成長，全球5G持續升級和旗艦手機晶片的市占率擴張，將是聯發科今年手機業務的重要動能。
（3）研發費用增加之下，單季毛利率仍然挺進48.3%：
聯發科第四季研發費用上升不少，達304.72億元（占營業收入23.5％），高於前一季282.42億元，也高於去年同期的280 .47億元，致使單季營業費用達378.8億元之高。但值得注意的是，毛利率並未受到影響，第四季48.3%較前季增加0.9個百分點，與去年同期持平。費用提升帶動產品精進，成果通常展現在其後幾季，聯發科整體營運管理表現優異。
（4）EPS回穩至16.15元，可望實現股民對高股利的期待：
受到年度營收影響，聯發科2023年每股盈餘為48.51元，遠低於前一年的74.59元，憋屈了三季之後，聯發科單季每股盈餘回到16.15元水準，高於前一季之新台幣11.64元，及去年同期之新台幣11.66元。今年起將股利政策從一年一配，改為半年一配，讓投資人更快獲得回報，未來走勢同樣受到期待。
（5）終結高庫存時期，存貨周轉降至66天：
經過2023年的供應鏈庫存噩夢，聯發科本季存貨狀況健康，以第四季平均存貨淨額及當季銷貨成本年化為計算基礎之下，存貨週轉天數降為66日，低於前季之90日，及去年同期之126日，低庫存讓新品出貨更為順暢，讓AI晶片後勁推進更為順手。
（本文由 遠見雜誌 授權轉載；首圖來源：聯發科）
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