今年 6 月，恐怕是航海王投資人最難熬的一個月，明明市場利多不少、運價也在高檔，但海運股卻意外重挫逾三成。究竟，漂亮的榮景背後潛藏什麼危機？陽明、長榮前董事長謝志堅從三大數據，分析背後三顆未爆彈……
每年6月，照慣例是海運業迎接旺季、運價上漲的月份，但今年市場上，卻是一片烏雲滿布，異常不平靜。
原本，投資人都殷切期盼，隨中國解封出貨、海運旺季來臨，運價將會應聲大漲，但沒想到，不只利多沒兌現，反倒是利空警報一則接一則。
6月上旬，先是美國總統拜登控訴海運業「詐欺」，宣告啟動海運法大改革；接著6月下旬，全球第二大航商馬士基（Maersk）也看衰，直言，「海運景氣恐在8月後反轉」。
消息一出，台灣貨櫃三雄股價旋即在一個月內重挫三成。6月至今（7月6日），長榮已大跌40.6%、陽明下跌36.2%，萬海則下跌28.8%。目前長榮、陽明除息後，皆呈現貼息。
更慘是，隨後花旗環球又發報告重擊，將長榮目標價從160元下修至70元，直言航運大多頭即將反轉，未來兩年獲利將逐步減少。
現在，所有航海王投資人都在問，明明市場利多不斷，為何6月忽然失效、風雲變色？現在航商坐擁高獲利、高運價，未來難道不該一片看好嗎？
《遠見》專訪長榮、陽明前董事長謝志堅，他用三大關鍵數據深入分析，直指海運瘋狂派對背後，究竟藏有哪些未爆彈？
「最近很多人說，海運賺那麼多，將來又會好很多年，我要稍微澄清一下」，一談到海運景氣，縱橫業界40餘年的謝志堅語氣就嚴肅起來。
雖然，市場最關注的運價指標、SCFI（上海出口集裝箱運價指數）仍在4,203點高檔，高居過去10年平均值五倍以上。乍看下榮景不變，但其實數字背後，海運第一線正悄悄改變。
謝志堅解釋，過去兩年海運飆出驚世運價，是源自疫情引發物流斷鏈、塞港，再加上歐美報復性消費墊高需求，市場才會供不應求。
▲ 長榮、陽明前董事長謝志堅。
然而，這兩大變因都在今年6月逐漸轉彎。
首先，供給端塞港正在緩解。謝志堅指出，「其實今年1月時，有個紀錄，多達109條船塞在美國洛杉磯港、長灘港外；但6月10日，只剩19條船。」可見隨疫情趨緩，塞港紅利也在快速消退。
其次，需求端歐美消費也陷入疲弱。歐美居高不下的通膨，已重創民眾消費力。
從NRF（美國零售聯合會）數據來看，2021年歐美因報復性消費，進口貨量一度較2020年大增17%；但反觀今年，上半年進口貨量年增率只剩下5.3%；下半年9月、10月，甚至恐怕出現衰退，顯見海運需求也在放緩。
供需反轉下，第三季恐怕不易重演去年塞港、運價暴漲盛況，握有愈多高價長約的航商，就愈有資本度過短期的運價下行危機。
危機二：876 條新船等下水，未來市場供給將暴增 27%
第二個潛在危機是，許多人擔憂，這兩年海運盛況、航商大造新船後，會不會重演2009年海運業供過於求的崩跌危機？
「現在有876條新船要出來！這是什麼概念？相當於現有船數27%！明後年會很嚴重。」謝志堅說。
今年來看，市場只會增加100多萬TEU（20呎標準貨櫃）運量，但明年數字將翻倍，增加240多萬TEU；2024年更多，甚至會增加多達270萬TEU。
謝志堅直言，一旦將來市場貨量減少、船舶供給大增，貨主一定會要求航商降低現貨運價。而簽長（年）約的航商，則可能在明年4月長約到期、換約時遭受衝擊。
儘管市場有一派聲音認為，2023年IMO（國際海事組織）實施環保新規，會淘汰不環保舊船，進而壓抑供給。然而謝志堅指出，環保固然淘汰運力，但恐怕也難抵銷龐大的新船下水數，市場反轉危機仍須留意。
危機三：2024 年 BER 一旦破局，海運聯盟將有危機
現在，海運業還有最後一張保命符，是2024年即將到期的「BER（貨櫃航線反壟斷集體豁免）」。
過去幾年，航商在歐美簽署的BER條款下，合組海運三大聯盟，透過聯盟調度運力、共享艙位，避免重演市場供過於求、航商倒閉的悲劇。
然而，當初的豁免條款，卻也導致海運三大聯盟幾乎寡占市場。目前全球十大航商就占據市場84%運能，其中有九大航商都是聯盟成員。
雖然，航商都強調BER一定會延續，但謝志堅反倒認為，現在有大量貨主控訴海運聯盟操縱價格、壟斷市場，所以一旦BER 2024年到期，很可能面臨調整。
「歐美法律，你必須很嚴肅看待，因為後果很嚴重」，謝志堅說，最糟狀況是BER直接取消、聯盟解散，屆時手握太多大船的航商會面臨最大衝擊；第二種是BER面臨調整，聯盟得檢討改制；第三種則是BER直接延續，對航商最有利。
謝志堅認為，目前最可能發生第二種調整方案，現在歐美已在檢討BER續存與否，航商必須儘早應對。
煙霧彈：美國海運法 24 年最大改革？影響有限
至於，先前市場吵得沸沸揚揚的「美國海運法24年最大改革」，謝志堅反倒認為此事影響有限。
本次美國海運法改革有三大項目，包括加強FMC（美國聯邦海事委員會）監管職權、限制航商不得拒載美國貨、將收取貨櫃滯留費等。其中外界最擔心，一旦FMC職權放大，恐怕會出手干預運價。
不過對此，業界異口同聲認為，運價只會訴諸市場供需，政府很難插手，所以美國海運海改革法無需太擔心。
謝志堅最後呼籲，面對海運前景烏雲密布，航商必須趁現金滿手，強健長期競爭力，才能撐過未來市場的危機和挑戰。
（本文由 遠見雜誌 授權轉載；首圖來源：Flickr/Terez Sanogo CC BY 2.0）
