聯發科用 5 年的時間上演了一場精采的「從 200 元到 700 元」的股價報復性大漲秀，讓市場再度看見了 IC 設計龍頭聯發科的價值。而 5 年前的聯發科，究竟是遭遇了什麼樣的衝擊，是哪些內部與外在的因素導致 2015 年開始的兩年，聯發科不但遭遇一大波外資降評潮，股價從 2015 年開年的近 500 元，甚至跌破 200 元價位，我們要從此篇帶大家一窺當時 IC 設計龍頭落難的時空背景。

在 2015 年之前，聯發科在 3G 晶片市場站穩腳步，也享受著智慧型手機市場的年年高度成長的紅利。2015 年初市場訊息都還相當正面，欣欣向榮，股價在當時也來到快 500 元的價位。

然而，事後看來，2015 年對聯發科來說卻是轉折且辛苦的一年。那一年中國半導體聲勢龐大，中國政府開始大舉補助與扶植其半導體廠商，目標是要在 2025 年晶片自製率達到七成，而中國官方與民間對半導體不斷的注資，也讓紅色供應鏈崛起喊的震天價響。

過往聯發科在手機晶片的布局最大的痛點就是高通，因為高通佔據了幾乎所有高階手機晶片市場，相較之下，聯發科在當時卻難以洗刷從白牌起家的品牌形象，只能在被高通壓著打的情況下，盡力鞏固其中低階市場。但在中國 IC 設計公司技術發展還沒跟上之前，聯發科的日子倒也過的安好，公司的毛利率在 2015 年初也還有高達 50% 左右的水準。

但 2015 年中國 IC 設計廠商開始虎視眈眈這塊市場，展訊雖然不是新公司，但在 2015 年它的聲勢變得壯大，在低階市場開始有斬獲，到了 2016 年初之際甚至傳出展訊的晶片已經和聯發科不相上下。更不要說華為旗下的海思暗自練兵，後來甚至能與高階競爭對手比拚的情況了。

在高階有高通作為天花板，而低階又有眼看著要迎頭趕上的展訊，再加上 2015 年到 2016 年智慧型手機市場一度出現了成長趨緩的疲態，聯發科為了守住自家產品的市佔率，殺價競爭可說是越來越激烈，價格殺得見骨。

價格競爭激烈，毛利率慘不忍睹

而這個狀況也導致了聯發科的毛利率從 2015 年一路下滑，從 2015 年初它的毛利率還有五成水準，到了 2016 年初，毛利率已經剩下四成左右，僅僅一年間就大幅減少了 10 個百分點。

不僅是毛利率慘不忍睹，2015 年的營收只比 2014 年成長不到 1%，也只能以差強人意形容。事實上，2015 年可說是聯發科史上重要的購併年，儘管當年市場氛圍到了年中與年底可說是越來越「冰」，但力求突圍的聯發科那一年一連購併了曜鵬、常億、奕力及立錡四家公司，只不過在結算年度營收時，即使認列了購併廠商的營收，仍僅能繳出一張幾乎零成長的成績單。

到了 2016 年，聯發科力圖在高階市場有所突破，第一季終於推出讓市場驚呆了與議論紛紛的十核心晶片「X20」，不過這顆晶片似乎沒有為聯發科帶來翻身的機會，聯發科仍舊困在高通和展訊一上一下夾殺的危局。就連先前的鐵咖客戶小米都琵琶別抱，回過頭來看，那時最給聯發科溫暖的客戶似乎只有前期聲勢壯大，但近兩年幾近消失的魅族。

聯發科深陷逆境的狀況當然也反映在股價上，2015 年初股價的高點甚至一度要挑戰 500 元關卡，到了年底股價卻早已腰斬，看壞聯發科後市表現的外資一篇又一篇的降評報告，也讓聯發科股價越走是越疲軟，到了2016年第二季，那時候的聯發科的毛利率已經失守四成，股價也一度跌至 192 元的低谷。

儘管 2015 年到 2016 年中旬聯發科猶如進入一段黑暗期，但過往就以產品研發為本的聯發科仍持續在推出高規格手機晶片的領域付出努力，同時將觸角伸入物聯網與新創。2016 年下半年雖然其產品毛利率依舊是外資看壞它股價的軟肋，但營收已出現回穩的跡象。進入沉潛期的聯發科，找來了蔡力行掌舵，雙蔡共治時代正式開啟，且待下一篇繼續說分明。

（首圖來源：科技新報）