凱基證券指出，聯發科預期 2024 年智慧型手機出貨量將年增低個位數百分比，並預估 5G 智慧型手機滲透率將由 2023 年之 57-60% 提升至 60-63%，隱含市場共識，就是聯發科 2024 年 5G 與旗艦 AI 智慧型手機出貨量分別為 1.85-1.95 億支，較 2023 年的約 1.6 億支，及增加 800-1,000 萬支上檔空間。因此，重申目標價自 976 元，調升至 986 元，維持「持有」的投資評等。
報告指出，公司認為新業務機會將於 2025 年下旬進入量產，並開始貢獻營收，呼應我們認為 ASIC 與車用業務將潛在扮演 2025 年下半年到 2026 年催化劑之觀點。然而，我們認為當前 ASIC 與車用業務激勵公司評價走升尚為時過早，並重申 HPC 攸關之 ASIC 業務恐將因涉及需要大量研發資源的先進製程與先進封裝，如 3 奈米製程與 Chiplet CoWoS 封裝技術，而稀釋毛利率與營益率之觀點。值得注意的是，ASIC 專案仍處於報價階段，且 test vehicle 正在台積電設計和評估。因此，此潛在業務並非沒有執行風險。
另外，公司預估 2024 年第一季營收將介於 1,218 億元至 1,296 億元，較 2023 年第四季減少 0-6%，優於先前預估及市場共識之減少 6.7%~8.7% 的幅度。公司亦展望 2024 年第一季毛利率中位數為 47%，並預期 2024 年毛利率將落於與 2024 第一季相近。
整體來說，2023 年第四季財報優於市場共識與凱基預估，毛利率達 48.3%，分別高出凱基預估及市場共識分別各 1.4 及 1.1 個百分點，主因產品組合改善。而 EPS 因毛利率及營業利益率優於市場共識，加上業外利益挹注之下達 16.15 元，較凱基預估和市場共識之14.00 元及 13.09 元金額，高出 15.4% 及 23.4%。在鑑於毛利率與營益率展望優於預期，我們微調 2024 年 EPS 預估，並目標價自 976 元調升至 986 元，維持「持有」投資評等。
(首圖來源：視訊截圖)
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